스타일 드리프트

Style drift

스타일 드리프트는 뮤추얼 펀드의 실제 투자 스타일과 선언 투자 스타일이 다를 때 발생한다.[1] 뮤추얼 펀드의 선언된 투자 스타일은 투자자들이 그들의 투자 결정을 돕기 위해 일반적으로 의존하는 펀드 안내서에서 찾을 수 있다. 대부분의 투자자들은 광고된 가이드라인에 따라 뮤추얼 펀드 매니저들이 투자할 것이라고 가정했지만, 이는 스타일 드리프트가 있는 펀드의 경우는 아니다. 스타일 드리프트는 오늘날의 뮤추얼 펀드 산업에서 흔히 볼 수 있는 것으로, 브라운과 괴츠만(1997)에 의한 미국 연구와 시나 파이낸스에 보고된 중국에서는 선진 시장과 개발도상국 시장을 구분하지 않는다.[2][3]

뮤추얼 펀드에서 스타일 드리프트가 제시되면 펀드에 대한 투자 정보가 오도되게 된다. [4] 현실적으로 스타일 드리프트가 일반적으로 감지되지 않는 점을 감안할 때 투자 정보의 정보 비대칭성은 펀드 수익률을 극대화하려는 펀드 투자자들에게 중요한 결과를 가져온다. 브라운, 할로우, 장 (2012년)과 같은 연구자들은 이탈된 펀드가 투자자의 초기 투자 목표와 일치하지 않는 다른 위험 수익 프로파일의 또 다른 펀드 상품이 되는 경향이 있다는 것을 보여준다.[5] 이는 Chua와 Tam(2020)의 가장 최근 연구에 의해 뒷받침되고 있는 것으로, 연구자들은 스타일 드리프트 행태가 펀드 성과에 대한 투자자들의 기대에 부응하기 위해 우수한 주식을 고르는 것을 방해한다는 것을 발견했다.[6] 같은 연구에서 Chua와 Tam(2020)은 펀드매니저들이 보상의 극대화를 위해 스타일 드리프트를 사용하는 경향이 있다는 것을 발견했는데, 이는 뮤추얼펀드 업계의 대리점 문제를 보여주는 것이다.

적극적인 포트폴리오 및 스타일 투자

스타일 드리프트는 특히 금융시장에서 적극적인 뮤추얼 펀드에 의한 일반적인 관행이라는 것이 널리 인정되고 있다.[7] 패시브 펀드(종종 "인덱스 펀드"로 불리는)는 지수에 따라 매수·보유 전략을 채택하는 경우가 많지만 액티브 펀드는 시장을 드나드는 종목을 골라 적극적인 투자 방식을 취한다.[8] 따라서 액티브 펀드는 서로 다른 투자 스타일을 수용하는 것이 일반적이며, 따라서 액티브 뮤추얼 펀드의 투자자들은 스타일 드리프트가 리스크 노출에 영향을 미칠 수 있기 때문에 그들의 펀드의 리스크 노출을 주시할 필요가 있다.[9]

펀드의 투자 스타일의 증가는 시장 변칙에 대한 연구로 거슬러 올라갈 수 있다(시장 변칙 참조).[10][11] 시장 변칙에 대한 연구자들은 1960년대에 샤프 린트너-모신이 개발한 자본자산가격결정모형(이하 CAPM)의 가정 하에 시장위험의 단일 요소 노출 이외의 "규모" 및 "가치평가" 효과에 의해 주가수익이 좌우된다고 본다.[14] 주식의 특성이 뚜렷하다는 연구 결과는 결국 투자 스타일의 상승을 불러 일으킨다. 이 주식 스타일 예를 들어, 표준 및 다양한 주식 시장의 단편을 추적하기 위해; 수많은 스타일 인덱스의 생성을 촉발시켰다.P(S&P)스타일 대형주 시장 대표mid-cap 시장 S&amp로 표시됩니다/&Pmid-cap 400는 저가 시장 S&amp로 표시됩니다/&P600, 성장과 가치 지수 small-cap 500(S&P500)indices.[15]

펀드의 투자목적에 따라 펀드매니저는 펀드 수익률에 가치를 더하기 위해 포트폴리오 구성에 다양한 투자전략(투자전략 참조)을 채택해야 한다. 전략은 다음과 같이 분류할 수 있다.[16]

  1. 기술 분석 – 반론적 또는 모멘텀 접근법 및/또는
  2. 이상 징후/주식 속성—규모, 가치 또는 성장에 대한 주식 특성, 효과 증대.

뮤추얼 펀드를 투자목표와 펀드의 기본전략을 반영한 투자스타일로 분류하는 것이 산업 전반의 관행이다.[17] 이러한 관행은 서로 다른 투자 스타일이 펀드 성과 귀속성과 결과에 중요한 영향을 미치는 서로 다른 위험과 수익 특성을 가지고 있다는 것을 보여주는 금융 시장의 시장 변칙에 의해 야기된다.

스타일 드리프트 정의 및 메트릭

스타일 드리프트를 흔히 "포트폴리오/스타일 기울기",[18] "스타일 변동성"[19] 및 연구자와 실무자가 펀드의 실제 투자 스타일이 펀드 프로포셔스 내 공식 계약 투자 전략과 크게 다른 것을 설명하기 위해 "스타일 전환"[20]이라고 한다. 액티브 펀드의 투자 스타일을 결정하고, 이후 스타일 드리프트를 감지하기 위해 두 가지 방법이 일반적으로 사용된다. 다음 구성 요소:

  • 홀딩스 기반 스타일 분석

반환 기반 스타일 분석

수익 기반 접근법은 활성 펀드의 투자 스타일을 결정하는 더 간단한 접근법이다. 그것은 일련의 패시브 스타일 인덱스 또는 일부 구성된 포트폴리오의 수익에 대비하여 펀드 수익률을 후퇴시킴으로써 이루어진다. 수익률 기반 방식이 저비용 접근법이지만 측정과 관련해서는 몇 가지 단점이 있다. 구체적으로 뮤추얼 펀드의 투자 스타일이 시간이 지남에 따라 안정적일 경우 수익률 기반 스타일 기법을 사용하는 것이 유리하며,[21] 이 기법은 요인 노출이 일정하다고 가정하기도 한다.

홀딩스 기반 스타일 분석

수익률 기반 기법과 대조적으로, 보유 기반 접근법은 활성 펀드의 진정한 투자 방식을 더 잘 반영하지만 분석에는 더 많은 시간이 필요하고 실행 비용이 더 많이 든다. 본질적으로, 보유 기반 기술은 포트폴리오 보유의 실제 주식 특성을 조사한다.[22] 펀드 포트폴리오 보유는 개별적인 평가가 필요한 주식의 특성에 대한 지식을 제공한다. 이러한 주식 스타일 속성의 예로는 크기, 가치 및 성장 차원이 있다.

펀드 수익률의 스타일 변화

적극적인 뮤추얼 펀드를 어떻게 운용하느냐의 결과는 투자자들의 자금조달에 매우 중요하다. 기존 문헌의 핵심 결론 중 하나는 포트폴리오 리스크 노출이 크고 거래 비용이 높아 투자 스타일의 변동성과 상관관계가 큰 것으로 확인돼 일부 펀드가 다른 펀드에 비해 실적이 저조하다는 것이다.[23] Chua와 Tam(2020)의 또 다른 연구에서는 펀드매니저들이 스타일 드리프트에 관여하는 것이 주식선택 능력이 약한 것으로 나타났다.[6] 따라서 이러한 위험은 펀드 시장에서 신뢰의 상실을 초래할 수 있다.

참고 항목

참조

  1. ^ 스타일 드리프트. (n.d.) Farlex Financial Dictionary. (2009). https://financial-dictionary.thefreedictionary.com/Style+Drifts에서 2021년 7월 8일 검색
  2. ^ 브라운, S.J. 괴츠만, W.N. 1997. 뮤추얼 펀드 스타일. Journal of Financial Economics 43, 373-399.
  3. ^ 시나 증권 금융 뉴스(2020년 11월 22일) https://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/11/rptid/659324590642/index.phtml
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  7. ^ 인드로, D.C., Jiang, C.X. 그리고 1998년 W.Y. Lee. 뮤추얼 펀드 성과: 스타일에 대한 질문. 투자의 저널, 46-53
  8. ^ 액티브 대 디 액티비즈 패시브 프레임워크, 업데이트됨. 모닝스타(2016년). https://www.morningstar.com/articles/758689/the-active-vs-passive-framework-updated에서 2021년 7월 8일 검색
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  10. ^ 1980년 반즈, R.W. 보통주의 수익률과 시장가치 사이의 관계. 금융경제학 제9권 3-18호
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  13. ^ 1977년 바수, S. 주가수익비율과 관련된 보통주의 투자실적: 효율적인 시장 가설에 대한 검정. Journal of Financial, 32(3), 663-682.
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  18. ^ 포트폴리오 설계를 기울이거나 기울이지 않도록 하려면 포브스 (2014). https://www.forbes.com/sites/rickferri/2014/07/17/to-tilt-or-not-to-tilt/?sh=521b9c1d4986에서 2021년 7월 8일 검색됨
  19. ^ 브라운, K.C., 할로우, W.V., 장, H., 2012. 투자 스타일의 변동성과 뮤추얼 펀드 실적. 작업용지. 텍사스 주립대 오스틴. http://faculty.mccombs.utexas.edu/keith.brown/Research/stylevolatility-wp.pdf
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  21. ^ Buetow, G.W., Johnson, R.R., 그리고 R.E., 2000년 Runkle. 수익-기반 스타일 분석의 불일치. 포트폴리오 관리 저널 26(3), 61-77.
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  23. ^ 브라운, K.C., 할로우, W.V., 장, H., 2012. 투자 스타일의 변동성과 뮤추얼 펀드 실적. 작업용지. 텍사스 주립대 오스틴. http://faculty.mccombs.utexas.edu/keith.brown/Research/stylevolatility-wp.pdf