Carhart 4-요인 모델

포트폴리오 관리에서 Carhart 4-요인 모델은 Mark Carhart가 제안한 Fama-French 3-요인 모델에 추가 요소다. 1990년에 개발된 Fama-French 모델은 대부분의 주식시장 수익은 위험, 가격(가치주가 상회하는 경향이 있는 것), 회사 규모(소기업주가 상회하는 경향이 있는 것)의 세 가지 요소로 설명된다고 주장했다. 카하트는 주식의 자산가격을 위한 모멘텀 요소를 추가했다. 4인자 모델은 업계에서도 월간 모멘텀 팩터(MOM)로 알려져 있다.^[1] 모멘텀은 재고, 유가증권 또는 거래 가능한 금융상품의 가격변동 속도나 속도다.^[2]

Development

The Monthly Momentum Factor(MOM) can be calculated by subtracting the equal weighted average of the lowest performing firms from the equal weighed average of the highest performing firms, lagged one month (Carhart, 1997). A stock would be considered to show momentum if its prior 12-month average of returns is positive, or greater. Similar to the three factor model, momentum factor is defined by self-financing portfolio of (long positive momentum)+(short negative momentum). Momentum strategies continue to be popular in financial markets. Financial analysts often incorporate the 52-week price high/low in their Buy/Sell recommendations.^[3]

The four factor model is commonly used as an active management and mutual fund evaluation model.

Three commonly used methods to adjust a mutual fund's returns for risk are:

1. The market model:

EXR_{t}=\alpha ^{J}+\beta _{mkt}{\mathit {EXMKT}}_{t}+\epsilon _{t}

The intercept in this model is referred to as the "Jensen's alpha".

2. The Fama–French three-factor model:

EXR_{t}=\alpha ^{FF}+\beta _{mkt}{\mathit {EXMKT}}_{t}+\beta _{HML}{\mathit {HML}}_{t}+\beta _{SMB}{\mathit {SMB}}_{t}+\epsilon _{t}

The intercept in this model is referred to as the "three-factor alpha".

3. The Carhart four-factor model:

EXR_{t}=\alpha ^{c}+\beta _{mkt}{\mathit {EXMKT}}_{t}+\beta _{HML}{\mathit {HML}}_{t}+\beta _{SMB}{\mathit {SMB}}_{t}+\beta _{UMD}{\mathit {UMD}}_{t}+\epsilon _{t}

The intercept in this model is referred to as the "four-factor alpha".

$EXR_{t}$ is the monthly return to the asset of concern in excess of the monthly t-bill rate. We typically use these three models to adjust for risk. In each case, we regress the excess returns of the asset on an intercept (the alpha) and some factors on the right hand side of the equation that attempt to control for market-wide risk factors. The right hand side risk factors are: the monthly return of the CRSP value-weighted index less the risk free rate ( ${\mathit {EXMKT}}_{t}$ ), monthly premium of the book-to-market factor ( ${\mathit {HML}}_{t}$ ) the monthly premium of the size factor ( ${\mathit {SMB}}_{t}$ ), and the monthly premium on winners minus losers ( ${\mathit {UMD}}_{t}$ ) from Fama-French (1993) and Carhart (1997).

펀드매니저는 그의 펀드가 긍정적이고 통계적으로 유의미한 알파일 때 예측 능력을 보여준다.

중소중견기업은 제로 투자 포트폴리오로 소액주주(캡)에 오래 걸리고 대형주에는 부족한 점이 많다. 마찬가지로 HML은 높은 장외거래(B/M) 종목에 오래 걸리고 낮은 B/M 종목에 비해 부족한 제로 투자 포트폴리오로, UMD는 긴 전 12개월 수익률과 짧은 전 12개월 패자 종목에 해당하는 제로 코스트 포트폴리오다.

참고 항목

참조

^ Carhart, M. M. (1997). "On Persistence in Mutual Fund Performance". The Journal of Finance. 52 (1): 57–82. doi:10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x. JSTOR 2329556.
^ Staff, Investopedia. "Momentum Indicates Stock Price Strength". Investopedia. Retrieved 2021-02-28.
^ Low, R.K.Y.; Tan, E. (2016). "The Role of Analysts' Forecasts in the Momentum Effect" (PDF). International Review of Financial Analysis. 48: 67–84. doi:10.1016/j.irfa.2016.09.007.

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[1] Carhart, M. M. (1997). "On Persistence in Mutual Fund Performance". The Journal of Finance. 52 (1): 57–82. doi:10.1111/j.1540-6261.1997.tb03808.x. JSTOR 2329556.

[2] Staff, Investopedia. "Momentum Indicates Stock Price Strength". Investopedia. Retrieved 2021-02-28.

[3] Low, R.K.Y.; Tan, E. (2016). "The Role of Analysts' Forecasts in the Momentum Effect" (PDF). International Review of Financial Analysis. 48: 67–84. doi:10.1016/j.irfa.2016.09.007.

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