초과준비금

Excess reserves

초과적립금은 중앙은행이 정한 적립금 요건을 초과하여 은행이 보유하고 있는 은행 적립금이다.[1]

미국에서는 상업은행에 대한 은행예탁금은 연방준비은행(FRB)의 계좌에 있는 현금보유액과 모든 신용잔액으로 대표된다. 자금을 다른 곳에 투입하여 위험조정 이자를 더 많이 획득할 수 있다면 초과적립금을 장기간 보유하는 것은 기회비용을 초래할 수 있다.

미국 연방준비제도(Federal Federation System)의 은행의 경우, 연방기금 시장에 대한 단기(일반적으로 밤샘) 대출을 통해 해당 은행이 보유금 요건에 미달할 수 있는 다른 은행에 대해 단기(일반적으로 밤샘) 대출을 함으로써 단기적으로 초과 보유금을 조성할 수 있다. 은행은 또한 향후 거래를 촉진하거나 계약상 청산 잔액 요건을 충족하기 위해 일부 초과 적립금을 보유하는 것을 선택할 수 있다.[2]

모든 FRB 계좌에 보유하고 있는 FRB 크레딧의 총액은 모든 통화 및 금고 현금과 함께 M0 통화 기반을 형성한다.

미국의 과잉보호구역, 1984-2019

초과준비금잔액의 인플레이션에 미치는 영향

연방준비제도(Fed·연준) 인사들의 연구 결과, 적립금에 지급되는 이자가 인플레이션 압력에 대비하는 데 도움이 된다는 주장이 나왔다.[2] 중앙은행이 적립금 수준을 변경해 금리를 통제하고 초과 적립금에 대한 이자를 지급하지 않는 전통적인 운영 틀에서는 시장 금리를 올리기 위해 이 초과 적립금을 거의 모두 제거할 필요가 있을 것이다. 이제 중앙은행이 초과 적립금에 대한 이자를 지급하면 시중은행의 대출 의지와 적립금 수준 사이의 고리가 깨진다.[2] 중앙은행이 적립금 수량을 변경하지 않고 적립금에 지급하는 이자율만 올리면 시중금리를 올릴 수 있어 대출 증가율을 줄이고 경제활동을 억제할 수 있다.[2]

노벨 경제학상 수상자인 유진 파마는 적립금에 대한 이자를 지불하는 것이 단기 채무의 공급을 증가시켰고, 이는 표준 수요/공급 효과를 통해 채권 수익률을 증가시킬 것이라고 주장한다. 그러므로 GFC 이후의 저금리 환경은 연방준비제도의 조치 때문이 아니라도 불구하고 지속되어 왔다. 구체적으로는 무위험 자산에 대한 수요(위기 이후 '질적 비행'에 의한 것)가 전체 금리에 대한 적립금 이자를 지급하는 효과를 지배하고 있다. 그는 또한 적립금에 대한 이자를 지불하는 것이 미국 달러의 초인플레이션으로부터 보호해 주었다고 주장해왔다.[3]

초과준비금이자

미국에서(2008-)

2006년 금융서비스 규제완화법은 연방준비은행이 2011년 10월 1일부터 연방준비은행에 이사회 규제를 적용하여 보유하거나 대신하여 보유하는 잔액에 대한 이자를 지급할 수 있도록 하였다. 이 권한의 발효일은 2008년의 긴급 경제 안정법에 의해 앞당겨졌다.

2008년 10월 3일, 2008년 비상경제안정법 128조는 연방준비은행들이 필요충당금뿐만 아니라 초과적립금 잔액("IOER")에 대한 이자 지급을 시작할 수 있도록 허용했다. 연방준비제도이사회(Fed·연준) 은행들은 사흘 뒤부터 그렇게 하기 시작했다.[4] 은행들은 이미 2008년 8월 말 약 100억 달러에서 2009년 1월 둘째 주 말에는 8,800억 달러로 늘어난 9월 초 연준에 예금하는 금액을 늘리기 시작했다.[5][6] 이에 비해 적립금 증가액은 2001년 9월 11일 이후 650억 달러에 불과했다가 한 달 만에 다시 정상 수준으로 떨어졌다. 정부가 최대 7000억 달러 규모의 주택담보부증권을 인수하겠다는 헨리 폴슨 전 미 재무장관의 당초 구제안에는 예비금 잔액에 대한 이자 지급을 시작할 수 있는 조항이 들어 있지 않았다.[7]

변경안이 발표되기 전날인 2008년 10월 7일 벤 버냉키 연방준비제도이사회(FRB) 총재는 일부 신용위험이 포함된 시장금리를 목표치까지 끌어올리려면 어떤 대가를 치러야 하는지 잘 모르겠다며 다소 혼선을 보였다. 이것을 실험해 보고 올바른 확산이 무엇인지 알아내려고 노력할 겁니다."[8] 연준은 6일 기준금리를 정책목표에 근접시키지 못하자 22일 금리를 조정했고 같은 이유로 11월 5일 기준금리를 다시 조정했다.[8][9][10]

미 의회예산국은 예비금 잔액에 대한 이자 지급으로 미국 납세자가 현재 0.25%인 8,000억 달러의 예치금에 대해 약 10분의 1의 이자율을 부담할 것으로 추산했다.

예상 예산 효과[11]
연도 2006 2007 2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016
수백만 달러 0 -192 -192 -202 -212 -221 -242 -253 -266 -293 -308
(부정 수치는 지출을 나타내며, 매출 손실은 포함되지 않음)

2008년 12월 18일부터 연방준비제도이사회(Federal Federal System)는 목표 연방기금 금리에 근거한 공식으로 이를 명시하는 대신 필요한 적립금 잔액과 초과 잔액에 대해 지급되는 이자율을 직접 설정하였다.[12][13][14] 벤 버냉키 의장은 13일 은행들이 연준으로부터 받을 수 있는 것보다 낮은 금리로 적립금을 빌려주는 것을 꺼려야 하기 때문에 연준이 은행 적립금에 지급하는 금리는 원칙적으로 밤샘 금리에 한 층을 깔아야 한다. 실제로 연방기금 금리는 최근 몇 달간 적립금 이자율을 다소 밑돌면서 매우 많은 양의 초과 적립금, 새 정권과 은행의 경험 부족 등을 반영하고 있다. 다만 초과적립금이 감소하고 금융여건이 정상화되며 은행들이 새 정권에 적응함에 따라 적립금으로 지급되는 금리가 연방기금금리 통제에 효과적인 수단이 될 것으로 기대한다고 말했다.[15]

또한 2009년 1월 13일, 파이낸셜 위크는 버냉키 대통령이 은행의 초과적립금 증가가 연준의 통화정책 움직임과 민간부문 대출을 되살리려는 노력을 억누르고 있음을 인정했다고 보도했다.[16] 2009년 1월 7일 연방공개시장위원회는 "대차대조표 규모와 초과적립금 수준을 축소할 필요가 있을 것"[17]이라고 결정했다. 2009년 1월 15일 시카고 연방준비은행 총재 겸 연방공개시장위원회 찰스 에번스 위원은 "경기가 회복되고 재정여건이 안정되면 연준은 연방기금금리에 대한 전통적인 초점으로 돌아갈 것"이라고 말했다. 또 긴급 대출 프로그램 사용을 축소하고 대차대조표 규모와 초과 적립금 수준도 줄여야 한다. 이러한 축소 중 일부는 이러한 프로그램들이 어떻게 설계되었는지에 따라 시장 상황이 개선됨에 따라 자연스럽게 발생할 것이다. 그러나 금융시장 참여자들은 금융대란 때 투입된 시설들이 결국 해체될 수 있도록 대비할 필요가 있다고 말했다.

2009년 1월 말 연방준비제도(Fed·연준) 내 초과준비금 잔액은 7,930억[19] 달러였으나 2주 뒤인 2009년 2월 11일 총준비금 잔액은 6,030억 달러로 떨어졌다. 2009년 4월 1일, 적립금은 다시 8,060억 달러로 증가했다. 2011년 8월까지 그들은 1조 6천억 달러에 이르렀다.[20]

2013년 3월 20일, 초과 적립금은 1조 7600억 달러에 달했다.[20] 연준은 2013년 경기가 회복 조짐을 보이자 금리 상승 시 수백억 달러의 이자를 과다한 적립금(IOER)에 지불하면 발생할 홍보 문제를 우려하기 시작했다. 세인트루이스 연방준비제도(연준) Bullard는 파이낸셜타임스에 인용된 "500억달러의 순서는 최대 은행의 전체 이익보다 더 많다"고 말했다. 파이낸셜타임스가 연준의 홍보 문제를 악화시킬 수 있다고 보도한 연준의 초과 적립금도 외국계 은행들이 가파르게 증가했다.[21]

2013년 10월까지 연방준비제도이사회(Fed·연준)의 초과준비금은 2조3000억 달러를 넘어섰다.[20] 은행 적립금이 초과될 때, 당연히 공급된 자금은 0%에 가깝다. 연방준비은행은 2006년 금융서비스규제법 201조의 요구사항 내에서 IOER로 0.25%를 매우 많이 지급하고 있었다. (A) IN GENERAL. - 연방준비은행에서 예금기관 또는 예금기관 대신 유지되는 잔액은 최소한 1회씩 연방준비은행에서 지급해야 할 수익을 받을 수 있다.rter, 일반적 수준의 단기 이자율을 초과하지 않는 비율 또는 이자율.

2018년 7월까지 연방준비은행이 대차대조표를 축소하고 경제의 수요가 살아나면서 초과 은행 적립금은 1조8000억달러로 줄었다. 그러나 연방준비은행은 현재 IOER에 대해 1.95%를 지불하고 있었는데, 이는 더 이상 일반적 수준의 단기 이자율을 초과하지 않도록 이자율이나 이자율을 지불하는 요금은 IOER에 대해 1.95%를 지불하고 있었다. 연준자금이 자연적으로 0%에 가까울 때 IOER로 1.95%를 지급하는 것은 의회가 의도했던 것보다 훨씬 많았다. 의도하지 않은 결과들 중 하나는 은행들이 더 이상 그들의 초과 은행 적립금을 대출하지 않고 오히려 연 350억 달러 이상의 무위험 이자를 연방준비은행으로부터 받는 것을 선택하는 것이었다.

관련조치

스칸디나비아의 경우(2009-)

스웨덴과 덴마크는 확장적 통화정책 조치로 과잉준비금(준비금 요건을 초과한 은행에게 실효적으로 세금을 부과하는 것)에 대해 마이너스 이자를 지급했다.[22][23][24][25][26] 스웨덴 Riksbank는 이전에 모든 야간 예금에 대해 긍정적인 이자율을 지불했었다.

영국(2009-)

영국은행은 2009년 3월 5일부터 적립금에 대해 0.5%의 이자를 지급하기 시작했다.[27] 영국에는 예비비 요구조건이 없기 때문에 엄밀히 말해 이것들은 과잉 예비비가 아니다.

참고 항목

참조

  1. ^ 미국 헤리티지 사업 용어 사전, 2009
  2. ^ a b c d Todd Keister and James J. McAndrews (December 2009). "Why Are Banks Holding So Many Excess Reserves?" (PDF). New York Fed. Retrieved September 9, 2012.
  3. ^ Fama, Eugene (2014). "Does the Fed Control Interest Rates?". The Review of Asset Pricing Studies. 4 (1): 39–77. Archived from the original on 2014-07-18. Retrieved 5 January 2016.
  4. ^ 연방준비제도이사회(FRB) 2008년 10월 6일) "이사회에서 필요한 예탁기관 및 초과예금 잔액에 대한 이자를 지급하기 시작한다고 발표" 2009-01-24년 웨이백 머신 FRB 보도자료 보관
  5. ^ 크레스켄지, T. (2008년 12월 22일) "크레스켄지: 1조 달러의 현금에 앉아 있는 은행들" CNBC
  6. ^ 크렐, E. (2008년 12월 10일) "TARP에 무슨 문제가 있는가?" 비즈니스 파이낸스
  7. ^ "Text of Draft Proposal for Bailout Plan". New York Times. September 20, 2008.
  8. ^ a b Lanman, 2008년 10월 22일 (2008년 10월 22일) "Fed Rises It Pays It Pays on Banks 적립금 (Update2)" 블룸버그
  9. ^ 연방준비제도이사회(2008년 10월 22일) "연방준비제도이사회(Federal Revisory)는 초과 잔액에 대해 예탁기관에 지급되는 이자율을 결정하는 데 사용되는 공식을 변경할 것이라고 발표한다" FRB 보도자료
  10. ^ 연방준비제도이사회(2008년 11월 5일) "이사회는 필요한 준비금 잔액과 초과 준비금 잔액에 대해 예탁기관에 지급되는 이자율을 결정하는 데 사용되는 공식을 변경할 것이라고 발표한다" FRB 보도자료
  11. ^ 의회예산처(2006년 5월 18일) "CBO 비용추계, 2006년 금융서비스 규제완화법" 표 1
  12. ^ 연방준비제도이사회(2008년 12월 16일) "연방준비제도이사회(FRB)는 2008년 12월 17일부터 12월 16일까지의 유지기간 동안 필요한 예비금 잔액과 초과 잔액의 계산에 관한 기술주석을 발행한다"고 FRB 보도자료
  13. ^ 연방준비제도이사회(2008년 12월 31일) "필수준비금 잔액 및 초과 잔액에 대한 이자"가 2008년 1월 5일에 접속했다.
  14. ^ 와일더, R. (2009년 1월 7일) "FOMC 회의록은 연방준비제도 이사회가 틀을 벗어나 생각하려 한다는 것을 보여준다." 웨이백 머신 뉴스 N 이코노믹스에 2009-01-19 기록 보관(2008년 12월 15~16일 연방공개시장위원회 회의록 제외)
  15. ^ 버냉키, B. (2009년 1월 13일) "위기와 정책 대응"(런던 경제대학원)
  16. ^ 퀸, M. (2009년 1월 13일) "버냉키는 개인대출을 되살리기 위해 고군분투하는 연방준비제도(Fed·연준)를 인정한다" FinancialWeek.com
  17. ^ 어윈, 뉴욕주 (2009년 1월 7일) "연준, 취약한 경제 기대, '긴축 철회' 우려" 워싱턴포스트
  18. ^ 쿡, K. (2008년 1월 15일) "Fed's Evans: 심각한 경기침체 속 미국"[dead link] 로이터
  19. ^ 모이어, L. (2009년 2월 3일) "은행 약속 대출은 하되 현금 사재기" 포브스
  20. ^ a b c 연방준비은행 루이(2013년 3월 20일) "시리즈: WRESBAL, 연방준비은행과의 준비금 잔액" FRED Economic Data System
  21. ^ Robin Harding; Tom Braithwaite (February 18, 2013). "Fears at Fed of rate payouts to banks". Financial Times. Retrieved 20 March 2013.
  22. ^ Ward, Andrew; Oakley, David (27 August 2009). "Bankers watch as Sweden goes negative". Financial Times. London.
  23. ^ Goodhart, C.A.E. (January 2013). "The Potential Instruments of Monetary Policy" (PDF). Financial Markets Group Paper (Special Paper 219). London School of Economics. 9-10. ISSN 1359-9151. Retrieved 13 April 2013. Cite 저널은 필요로 한다. journal= (도움말)
  24. ^ Blinder, Alan S. (February 2012). "Revisiting Monetary Policy in a Low-Inflation and Low-Utilization Environment". Journal of Money, Credit and Banking. 44 (Supplement s1): 141–146. doi:10.1111/j.1538-4616.2011.00481.x.
  25. ^ Thoma, Mark (August 27, 2012). "Would Lowering the Interest Rate on Excess Reserves Stimulate the Economy?". Economist's View. Retrieved 13 April 2013.
  26. ^ Parameswaran, Ashwin (2013-01-07). "On The Folly of Inflation Targeting In A World Of Interest Bearing Money". Macroeconomic Resilience. Retrieved 13 April 2013.
  27. ^ Claire Jones (12 August 2009), "Bank will consider cutting interest on reserves", CentralBanking.com, retrieved 20 January 2013