PIK대출

PIK loan

PIK, 즉 현물 지급은 대출자가 현금이 아닌 추가 채무로 이자를 지급할 수 있도록 하는 고위험 대출이나 채권의 일종이다. 이는 채무 규모가 빠르게 증가할 수 있기 때문에 대출자가 대출을 갚지 못할 경우 대출자들이 큰 손실을 입을 수 있기 때문에 비용이 많이 들고 위험성이 높은 금융수단이 된다.[1]

종류들

PIK는 3종류로 이자상환에 차이가 있는 것이 특징이다.[2]

트루 PIKs

"필수" PIK로도 알려진 진정한 PIK는 발행 시점에 이자 지급 구조를 확립한다. 즉, 「발행 당시의 일정 이외의 기간별 변동은 없다」라고 한다. 이자는 현물 또는 현금과 현물 이자의 조합을 통해서만 지불되어야 하며, 주어진 시점에 모든 현물로 전환될 수 있지만, 이 모든 것은 발행 시에 미리 결정되어 합의되어 있다.[2]

PIK 토글

'원하는 경우 지불'이라고도 불리는 PIK 토글은 대출자가 현금으로 이자를 지불하고 차주의 재량에 따라 현물 지급에 '토글(toggle)'할 수 있기 때문에 PIK보다 위험성이 약간 적다.[1] 때때로, 차입자는 나머지 이자를 현금으로 지불하는 동안 이자의 일부(보통 절반)를 PIK할 수 있다. 때로는 이자의 일부만 현물로 지불하고 나머지는 현금 전용이다. 이것은 또한 대출자들이 현금 이자 조기 지급을 선택할 수 있기 때문에 대출자들에게도 이익이 되며, 따라서 만기 시 복합 지급을 최소화할 수 있다.[3] 이 설명서는 흔히 PIK 기능이 활성화되면 이자율이 25, 50 또는 75 베이시스 포인트 상승한다고 제공한다.[4]

PIK 토글을 시도한 첫 번째 회사는 2005년 말 Neiman Marcus였다.[5]

조건부 PIK 토글

이는 "현금결제" 또는 "가능한 경우 지불"이라고도 하는 다른 유형의 PIK 전환으로, 예를 들어, 현금흐름 트리거에 의해 결정되는 현물이 충분하지 않은 경우, 대출자가 현금에 이자를 지불하고 현물 지급에 대해서만 "토글"하는 것이다.[2]

사용하다

PIK는 주로 레버리지 바이아웃, 배당 재투자, 그리고 [6]더 드물게 인수의 자금조달을 위해 사용된다.[4]

차입금

레버리지 바이아웃에서 PIK는 대출자가 선순위 대출, 2리엔 대출 또는 메자닌 대출을 제공할 의사가 있는 레버리지 수준을 초과하거나 대출 서비스를 제공할 수 있는 현금 흐름이 없는 경우(예: 배당 또는 합병 제한으로 인해)를 사용한다. 일반적으로 취득 차량(타사 또는 특수목적법인(SPE))에 제공되며, 대상 자체는 제공되지 않는다.

레버리지 바이아웃의 PIK는 일반적으로 같은 거래의 선순위 대출, 2리엔 대출, 메자닌 대출에 비해 상당히 높은 이자 및 수수료 부담을 안고 있다. 수익률이 연 20%를 초과하는 상황에서 취득자는 PIK의 원가가 지분투자의 내부수익률을 초과하지 않는지를 매우 부지런히 평가해야 한다.

2008년의 신용경색 이전에, 몇몇 레버리지 바이아웃에서는 일부 차입금 대출이 PIK와 함께 제공되거나, 더 자주, 레버리지된 바이아웃 후 초기 기간 동안 회사의 현금 이자 상환 능력을 지원하기 위해 PIK 전환 기능을 보았다. 인수한 기업이 실적이 좋으면 PIK 토글 기능을 통해 주식 스폰서가 PIK 부채에 대해 비상한 수익을 주지 않아도 되는데, 이는 부채가 엄격하게 PIK라면 일어날 수 있는 일이다. PIK 전환은 신용경색 여파로 대부분 사라졌지만 2013년 초에는 잠정적으로 재기할 조짐이 보였다.[7] 2013년 중반 무렵, PIK는 미국의 고수익 채권 시장이 활기를 띠면서 반환된 차관을 전환했고, 유럽은 어느 정도 고공행진을 했다.[4]

기타 예

PIKs의 유명한 사용은 2005년 말콤 글래저에 의해 논란이 되고 있는 맨체스터 유나이티드 풋볼 클럽의 인수와 관련이 있다. 글레이저는 헤지펀드에 매각된 PIK대출을 이용해 인수자금을 조달했는데, 이는 부채에 대한 부담이 글레이저스가 아닌 클럽 자체에 놓여 있었기 때문에 구단 지지자들 상당수의 불쾌감이 컸다.[8]

2018년 1월 아일랜드 기업가 폴 콜슨은 3억5000만달러(약 3조5000억원)의 PIK 채권을 이용해 콜슨이 최대주주이자 회장인 아르다그룹 주주그룹에 배당금을 지급했다. 파이낸셜타임스(FT)는 고위험 PIK 채권을 사용하는 것은 "채무 투자자들이 뜨거운 신용시장에서 수익률을 높이려 할 때 기꺼이 용인할 위험 수준"[1]을 나타내는 것이라고 해석했다. 이는 PIK가 새롭게 설립된 지주회사가 제기한 것으로 분석가들과 투자자들은 이 새로운 구조를 '슈퍼홀드코 PIK 노트' 또는 '슈퍼 PIK'로 언급하고 있기 때문에 이례적인 일이었다.[1]

반품 및 이자

PIK는 일반적으로 안전이 보장되지 않으며(즉, 담보로서의 자산 서약에 의해 뒷받침되지 않음), 또는/또는 후순위 보안 구조(예: 제3 리엔)로 특징지어진다.[6][9] 만기는 보통 5년을 초과하며 PIK는 보통 분리 가능한 영장, 즉 일정 기간 동안 지정된 가격에 주식이나 채권의 주식을 매입할 수 있는 권리 또는 대출자가 미래의 사업 성공에 대해 공유할 수 있는 또 다른 메커니즘을 가지고 있다. 이것은 그것을 하이브리드 보안으로 만든다.

PIK 대출자들은, 전형적으로 특수 자금인, 일정한 최소 내부 수익률을 찾는데, 이것은 3대 출처인 약정 수수료, PIK, 그리고 영장에서 나올 수 있다(또한 똑딱거리는 수수료와 같은 경미한 출처도 있다). 보통 선불로 지불하는 약정 수수료는 최소한의 수익률에 기여하며 관리 비용을 충당하는 역할을 한다. PIK는 기간별로 이자기간을 부여하여 기초원금(즉, 복리이자)을 증가시킨다. 영장에 따라 취득한 주식의 매각대금도 대출자의 전체 수익의 일부다. 일반적으로 투자펀드의 내부요건을 충족시키기 위해 최초 연도의 PIK 대출 재융자는 완전히 제한되거나 높은 프리미엄(즉, 중도상환 보호)으로 제공된다.[6]

PIK에 대한 이자는 우선 순위가 높은 부채보다 상당히 높기 때문에 복합이자가 상환 가능한 원금의 지배적인 부분을 차지하게 된다. 또 PIK대출은 일반적으로 상당한 재융자위험을 안고 있는데, 이는 상환기간 중 차입자의 현금흐름이 기업이 우수한 성과를 거두지 못할 경우 일반적으로 모든 차입금을 상환하기에 충분하지 않다는 것을 의미한다. 그 정의에 따르면, PIK 대출자들은 성장 잠재력이 강한 차주들을 선호한다. 대출의 유연성 때문에 기본적으로 구조와 대출자에 대한 제한이 없다. 또한 대부분의 국가에서 발생하는 이자는 차입자에게 실질적인 세금 차단을 제공하는 세금 공제된다.

참고 항목

참조

  1. ^ a b c d Smith, Robert (16 January 2018). "Hot market greets 'super PIK' bonds sold by Irish billionaire". Financial Times. Retrieved 16 January 2018.
  2. ^ a b c David A. Brittenham; Scott B. Selinger (Winter 2014). "Everything Old Is New Again: PIK Notes". Debevoise & Plimpton Insights. 14 (1). Retrieved 16 January 2018.
  3. ^ Murphy, Paul (8 September 2016). "This is nuts. PIK toggle edition". FT Alphaville. Retrieved 16 January 2018.
  4. ^ a b c Millar, Luke (9 May 2013). "PIK Toggle Bonds Gain Traction In Europe's High Yield Mart". Forbes. Retrieved 16 January 2018.
  5. ^ "What is a high yield bond?". HighYieldBond.com. Retrieved 16 January 2018.
  6. ^ a b c "PIK notes and loans". TreasuryToday.com. May 2008. Retrieved 16 January 2018.
  7. ^ "Europe's CFOs Do the PIK Toggle Again". CFO Insight. Archived from the original on 4 August 2013. Retrieved 15 February 2013.
  8. ^ "신용 위기 1년: 위험한 빚 독촉은 지는 게임이 될 수 있다."[데드링크]
  9. ^ "Understanding PIK". King & Wood Mallesons. 10 November 2015. Retrieved 16 January 2018.