재고기간

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주식의 기간은 현금흐름을 수취할 때까지의 시간의 평균을 말하며, 현재가치로 가중치를 부여한다.가장 인기 있는 기간 모델은 배당금을 현금흐름으로 사용한다.국어로 주식의 기간은 주식의 매입가격을 상환하기 위해 우리가 배당금을 받아야 하는 기간이다.만약 주식에 배당금이 지급되지 않는다면, 분배 가능한 현금흐름을 이용한 다른 방법이 이용될 수 있다.

주식의 기간은 배당금 지급의 변동성과 예측 불가능성으로 인해 채권의 맥컬리 기간을 시끄럽게 비유한 것이다.주식이나 주식시장의 지속기간은 결정론적이라기보다는 함축되어 있다.

미국 주식시장 전체, 그리고 그 안에 있는 대부분의 개별 주식의 기간은 수년에서 수십 년이다.많은 분석에서 가정하는 명목가치는 장기채권과 유사하게 20-30년이 될 것이다.높은 가격/수익 및 기타 배수는 지속시간이 더 길다는 것을 의미한다.

기간은 장기 금리 변동에 대한 주식의 가격 민감도를 나타내는 척도로, 즉 기간이 길수록 금리에 민감하게 반응한다.

미국 증시에서는 1982년 SEC 규칙 채택(규정 10b-18)으로 임의 주식매수를 허용한 것이 적어도 1990년대 초반부터 배당에 따른 기간 계산을 왜곡했다.규칙 변경은 기간에 확실한 영향을 미치지 않았지만, 현재 기간은 매입을 포함한 모든 현금 분배를 고려해야 한다.

할인된 현금 흐름 모델의 기간

보안 분석의 할인된 현금흐름모형(DCFM)에서 보안의 가치는 이자나 배당금을 포함한 모든 미래 현금흐름의 현재가치와 보안 자체의 잔여가치에 대한 묵시적 현금흐름이다.주식의 배당금을 기초로 하는 DCFM의 특별한 경우를 배당 할인 모델이라고 한다.그 모델에 따르면, 주식의 가치는 우리가 배당금을 받을 것으로 예상하는 기간, 현금 금액, 간격(일반적으로 월별, 분기별 또는 반기별), 통화에 인플레이션과 기업의 지급에 대한 위험을 통합하는 가설의 장기 할인율에 따라 달라진다.주식의 기간은 배당금의 현재 가치에 주식의 잔존가치를 더한 금액을 지불한 가격에 대한 배당금을 받아야 하는 기간이다.개념적으로는 채권의 존속기간에 해당하지만 채권의 존속기간은 결정론적이고 주식의 존속기간은 그렇지 않다.배당금을 재투자할 필요는 없다 - 그것은 별도의 위험, 재투자 위험이며 위험과 따라서 주식의 가치에 영향을 미치지 않는다.

만약 어떤 주식에 배당금을 지급하지 않거나 매우 낮은 배당금을 지급한다면, 분석가들은 주주들에게 분배 가능한 현금이 어떤 것인지에 대한 근사치를 위해 필요한 자본 지출을 고려하여 기업의 자유로운 현금흐름을 이용할 수 있다.

저금리는 단기 현금흐름의 현재가치가 상대적으로 더 크기 때문에 기간을 단축시킨다; 고금리는 우리가 먼 미래에 더 많이 할인된 현금흐름에 의존하기 때문에 기간을 연장한다.

예를 들어 S&P 500(또는 기타 광범위한 지수)으로 대표되는 미국 증시와 대부분의 개별 주식의 기간은 수년에서 수십 년이다.일반적으로 높은 가격/수익 및 기타 지분 배수는 내재된 현금흐름이 예상대로 도착하지 못할 수 있는 더 긴 기간과 더 큰 위험을 의미한다.

기간

주식의 존속기간에 대한 첫 번째 근사치는 두 조건의 비율이다. 즉, 주가를 연배당금액으로 나눈 값이다.미래 배당금의 현재가치는 매년(또는 분기 또는 월까지) 다소 낮아지기 때문에 그 근사치보다 기간이 조금 더 길다.그러나 주식의 존속기간은 채권의 존속기간과 달리 결정론적이지 않다.주가나 배당금은 시장에서 직접 가져가고, 실체가 있다.그 외 모든 것은 미래에 저당 잡힌다: 금리, 성장, 변동성, 특이적 위험, 배당금이다.유럽 주식의 경우 배당이 고정된 것이 아니라 이익의 비례로 지급되기 때문에 기준금액조차 저당권이다.

역사적으로 1990년대 이전에는 미국 주식의 평균 배당수익률이 4%를 조금 밑돌았기 때문에, 처음의 기간 근사치는 25년이 조금 넘었다.미래 배당금의 현재 가치 변동을 고려한 저당권 보유 기간은 약 33% 더 길어져 30대 초반의 기간을 주는데, 전통적으로 분석가들은 미국 시장의 기간을 20-30년으로 꼽았다.2008-09년 마지막 경기침체 이후 배수가 부풀려지고 배당수익률이 떨어지면서 배당할인모형(DDM)에 따른 현재 묵시적 주식 보유기간이 최소 80년(2021년 12월)으로 높아졌다.하지만, 다른 수단으로부터의 암묵적인 지속 기간은 그리 길지 않다.

현재 성장 등을 사용하는 1단계 수학 모델은 대개 지속 가능하지 않다. 즉, 그러한 조건들이 수십 년 동안 얻을 것으로 예상되지 않는다.따라서 대부분의 분석가들은 2단계 또는 3단계 모형을 사용하여 주식의 현재가치와 기간을 평가한다.

주식 보유 기간이 45년에서 50년 사이의 개인의 근무 및 투자 경력을 합리적으로 초과할 수 있다는 것은 있을 수 없는 일이다.주식의 존속기간과 현재가치(또는 정의로운 가치)는 동일한 방정식의 용어로서, 다른 방정식에 대한 가정으로 해결할 수 있기 때문에, 지나치게 긴 존속기간은 지나치게 열정적인 주식평가에 대한 견제를 제공할 수 있다.

예

100달러짜리 주식으로 4%의 배당금을 지불하고, 6.5%의 종말금리로 성장하며, 7.9%의 할인율을 갖는다고 가정하자.

25년의 가격/배당 최초 추정치는 쉽게 계산된다.미래 배당금 지급의 할인된 가치를 설명하기 위해 33%의 기간을 추가로 가정할 경우, 그 기간은 33.3년이다.1차년도 배당금의 현재가치는 4달러, 2차년도 4달러*1.065달러*.921달러=3.92달러, 3차년도 3달러 85센트 등이다.매년 배당금 지급액이 전년도 지급액의 .9809달러로 4달러로 시작하는 등 무한 시리즈가 있다.영구주식의 현재가치(즉, 모든 배당금의 현재가치의 합계)는 $209.04이다.지불한 100달러의 가격을 회복하기 위해서는 시간이 끝날 때까지의 시간보다 상당히 덜 걸릴 것이다.그 시기는 33년에서 34년 사이인데, 34년까지 지급된 배당금의 현재가치는 (33년까지는 아니지만) 100달러를 초과할 것이다.그것은 위의 추정에 매우 가깝다.그러나 수학적 정밀도로 얻을 수 있는 것은 34년이라는 기간 동안 특히 성장에 관한 불확실성의 복합화에 의해 상실된다: 그것들은 우리가 추측으로 계산할 수 있는 어떤 숫자도 만든다.지속시간에 대한 경험적 추정치를 도출해내고, 대부분 합리적인 경험의 법칙으로 캡슐화하는 것이 더 적절할 수 있다.

가격 민감도 대 기간

흔히 수정기간이라 불리는 주식의 가격 민감도는 주식의 장기수익률 1% 변동에 따른 가격변동률이다.변경된 지속시간은 지속시간을 (1+성장률)로 나눈다.지속시간을 언급할 때 문헌에는 약간의 모호함이 있다; 수정 지속시간의 많은 부분을 단순히 "기간"이라고 부르고, 그것들은 비슷한 값을 가지고 있어서 많은 혼란을 초래한다.

볼록도

변경된 지속시간 공식은 수익률 변동과 가격 변동률 사이의 선형 관계를 가정하지만, 수익 화합물 때문에 실제 가격 변동을 과대평가한다.이 차이를 "공포성"이라고 한다.

참고 항목

• 채권기간

참조

• 구입 및 보유 기간?