분포 폭포

Distribution waterfall

사모투자에서 분배폭포는 펀드로 얻은 자본을 유한책임파트너(LP)와 일반파트너(GP)[1] 사이에 배분하는 방식이다.

개요

사모펀드에서 일반 파트너는 유한책임조합원의 자본을 운용합니다.GP는 보통 기금에 일정 금액('GP 공동 투자')을 커밋하며, 보통 커밋의 1~2%를 커밋합니다.자본을 투자자에게 분배할 때, 부가가치가 있기를 바라며, 일반 파트너는 이전에 유한 파트너십 계약에서 합의된 워터폴 구조에 따라 이 금액을 배분합니다.

폭포 구조는 버킷 또는 위상 세트로 그려질 수 있습니다.각 버킷에는 고유한 할당 방식이 포함되어 있습니다.버킷이 가득 차면 자본은 다음 버킷으로 유입됩니다.첫 번째 버킷은 보통 LP에 완전히 할당되지만 소스에서 멀리 떨어진 버킷은 GP에 더 유리합니다.이 구조는 일반 파트너가 펀드 수익률을 극대화할 수 있도록 장려하기 위해 고안되었습니다.

일반적인 유통 폭포[2]

폭포는 보통 다음 단계로 구성됩니다.

  • 자본의 수익률
  • 우선 반품
  • 따라잡다.
  • 이월이자

할당

폭포가 발생하기 전에, 분산 금액은 펀드의 파트너에 배분됩니다.파트너에는 GP와 LP가 모두 포함되어 있습니다.GP에 분배된 양은 GP가 보관하고 각 LP에 분배된 양은 폭포를 통해 GP와 LP 간에 재배포됩니다.

다양한 할당

  • 커밋당 글로벌 수:기금에 대한 각 파트너의 약속에 따라 할당됨
  • 글로벌 캐피털당 착신자 수:각 파트너의 누적 호출 금액에 비례하여 할당됨
  • 글로벌 커밋 단위(GP 예외 포함):규칙은 GP에 2%를 할당하고 나머지는 LP 간의 커밋별로 재할당하는 것입니다.
  • 자본별 거래(Deal by Deal by Capital Called:이 특정 투자에 필요한 금액의 비율

자본의 수익률

주요 기사:자본수익률

폭포의 첫걸음은 LP로 돌아가는 것이다.정확히 무엇을 반환해야 하는지에 대해 많은 변형을 찾을 수 있습니다.여기에는 보통 투자가 필요한 자본과 약간의 비용과 수수료가 포함됩니다.

자본의 각종 수익률
  • 총 투자 기여도:투자에 기여하는 자본의 총액
  • 실현된 투자 기여:완전실현 또는 청산된 투자에 대한 출자금
  • 투자 및 비용:투자, 투자 귀속비용 및 운영비용에 대한 출자총액
  • 특정 투자 기여:특정 투자에 기여하는 자본(딜 바이 딜)
  • 특정 투자 기여 및 비용:특정 투자에 기여하는 자본, 투자에 따른 조직 비용 및 자본의 비율에 따른 운영 비용의 프로 등급 금액

우선 반품(또는 허들)

자본이 반환되면 특정 내부 수익률(IRR)에 도달할 때까지 100%가 LP로 분배됩니다.글로벌이든 거래별이든 상관없이 이 우선 수익률은 항상 모든 현금 흐름에서 계산됩니다.

여기서의 주요 변화는 지급 현금흐름에 포함된 것이다.기여로 GP는 투자를 요구하는 자본만을 고려하거나 수수료와 비용을 요구하는 자본을 포함할 수 있다.배당에서는 이전에 이자로 배분된 금액은 제외될 수 있다.

다양한 우선 반품
  • 자본출자: LP에 대한 모든 분배와 투자를 요구하는 모든 기여도를 바탕으로 계산된 IRR
  • 글로벌 IRR: LP에 대한 모든 분포 및 모든 기여에 기초하여 계산된 IRR

따라잡다.

캐치업은 GP에 매우 유리한 버킷입니다.따라잡기의 근거는 GP가 받은 이익의 몫이 이월 이자와 같아질 때까지 이익의 전부 또는 대부분을 GP에 주는 것이다(예: 총 수익률의 20%).

따라잡기는 할당(통상 LP의 80%, GP의 20%)과 목표(반송된 이익에 대한 상대)의 두 가지 요소로 정의됩니다.

예:

  • 우선, 우선 수익률을 얻을 때까지 투자자(LP)에게 100% 지불한다.
  • 둘째, GP가 우선 수익률 및 이 따라잡기 제공과 관련하여 분배된 누적 금액의 20%를 받을 때까지 GP에 100%(또는 과반수)를 따라잡는다.
  • 마지막으로, 이월 이자 배분에 따라 자금을 배분합니다.
다양한 따라잡기

할당 GP/LP는 GP와 LP 사이에서 50/50부터 GP의 경우 100/0까지 다양할 수 있다.목표 비율은 다음과 같은 다양한 방법으로 계산될 수도 있습니다.

  • LP 수익의 비율:GP가 받은 금액이 LP가 받은 금액의 x%가 될 때까지 우선 수익률 및 따라잡기
  • 총이익의 비율:GP가 받은 금액이 LP와 GP가 받은 금액의 x%가 될 때까지 우선 수익률 및 따라잡기

이월이자

이자는 LP와 GP 사이의 잔여 금액에 대한 단순 할당입니다.

멀티허들 폭포

GP는 각각 특정 할당과 연계된 많은 장애물 비율을 정의하기로 결정할 수 있다.이 경우 장애물이 높을수록 일반 파트너에게 더 유리한 할당과 연결됩니다.장애물의 예는 다음과 같습니다.

허들 이월이자
희망수익률: 8 % 10% / 90%
장애 1: 11 % 20% / 80%
장애 2: 15% 25% / 75%

유럽 대 미국 폭포

유럽 폭포 또는 전지구 폭포는 장애물 임계값이 기금 [3][4]수준에서 계산된다는 것을 의미합니다.미국 폭포 또는 거래별 폭포는 각 거래의 장애 임계값을 계산합니다.미국 폭포는 유럽 폭포보다 GP에 더 유리합니다.

  • 거래별 폭포 유통은 더 빨리 관심을 끌었다.유럽 폭포의 경우, 최초 분배된 금액은 다른 거래에 의해 호출된 자본금을 반환하는 데 사용됩니다.거래별 폭포에서 거래 IRR이 장애율 중 하나 이상일 경우 첫 번째 거래에서 이자가 반환될 수 있습니다.
  • 만약 GP가 실적이 낮은 회사를 인수한다면, GP가 장애물에 도달하기 전에 매우 긍정적인 거래로 나쁜 실적을 보상해야 할 것이다.딜 바이 딜 폭포에서는 한 회사의 실적이 다른 회사의 실적에 영향을 미치지 않는다.

딜 바이 딜 폭포의 효과를 완화하고 LP에게 더 매력적으로 보이기 위해 미국 폭포를 사용하는 사모펀드는 LPA에 [5]환수 조항을 포함할 수 있습니다.

환수절

펀드를 청산할 때 LP가 약정된 우선수익률보다 낮게 배분되면 [5][6]GP에 배분된 이월금리에서 누락된 금액을 회수한다.환수 조항은 펀드의 맨 마지막에 발생하며, 이때 일반 파트너는 환수 금액을 이미 다른 용도로 사용할 수 있습니다.

2010년 8월 Blackstone Group은 환수 [7]조항의 일환으로 300만달러의 이자를 펀드의 유한책임 파트너에게 반환했습니다.

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

  1. ^ "Investopedia : Distribution Waterfall".
  2. ^ "naked capitalism Fearless commentary on finance, economics, politics, and power: The Document Trove". nakedcapitalism.net. Retrieved 2016-09-09.
  3. ^ "Variation in Structuring Whole Fund and Deal By Deal Waterfall" (PDF).
  4. ^ "The Waterfall".
  5. ^ a b "In Plain English: The Private Equity Fund General Partner Clawback Provision". getrefm.com. Retrieved 2015-09-02.
  6. ^ "clawback provision".
  7. ^ "blackstone repays real estate fees as slide forces firm's first clawbacks".