보안 토큰 제공

시큐리티 토큰 오퍼링(STO) / 토큰화된 IPO는 시큐리티 토큰으로 알려진 토큰화된 디지털 증권을 시큐리티 토큰 거래소에서 판매하는 일종의 공모다. 토큰은 주식, 고정소득 등 실물 금융자산을 거래하는 데 사용할 수 있고, 블록체인 가상 원장 시스템을 활용해 토큰 거래를 저장하고 검증할 수 있다.^[1]^[2]

토큰이 증권으로 분류되기 때문에 STO는 규제에 취약하기 때문에 그동안 수많은 사기 행각을 벌여왔던 ICO보다 더 안전한 투자 대안이 된다.^[3]^[4]^[5] 나아가 ICO는 전통적 거래소에서 개최되지 않기 때문에 IPO에 비해 중소기업의 자금 조달 비용이 덜 들 수 있다.^[6] 그러나, 규제된 증권 거래소의 STO( 토큰화된 IPO라고 한다)는 상당한 효율성과 비용 절감을 제공할 수 있는 잠재력을 가지고 있다.

2019년 말까지 STO는 나스닥 상장기업 주식 거래,^[1] 월드체스 전 IPO, FIDE의 공식 방송 플랫폼,^[6]^[7] 싱가포르 거래소 자체 STO 시장 창출 등 일본 도카이도쿄금융지주가 지원하는 다양한 시나리오에 활용됐다.^[2]

ICO 관련 논란

ICO나 IPO와 일부 핵심 개념을 공유하지만, STO는 사실상 둘 다와 달라 중간 모델로 우뚝 서 있다. STO는 ICO와 마찬가지로 바이낸스, 크라켄, 바이너닉스 등 암호화폐 거래소에서 디지털 토큰을 일반인에게 판매해 만든 상품이다.^[8]^[9] 주요 차이점은 ICO 토큰이 제공받은 암호화폐의 실제 코인이며, 전적으로 디지털이며, 유틸리티로 분류된다는 점이다. 새로운 ICO 통화는 경우에 따라 토큰이 생성될 수 있다. 또한, 그들의 가치는 거의 전적으로 투기적이며 구매자들이 그들이 제공할 것으로 기대하는 인식된 효용 가치에서 발생한다.^[10] 반면 보안 토큰은 채권이나 주식과 같은 실제 증권으로 실제 기업에 묶여 있다.^[11]

입법 측면에서 일부 관할구역은 동일한 입법 우산 하에 STO, ICO 및 기타 암호화폐 관련 운영을 취급한다.^[12] 그러나 일반적으로 STO는 증권 법률(기존 IPO와 함께)에 따라, ICO는 유틸리티에 따라 배치되며, 차별화는 대부분 사례별로 이루어진다.^[13]

보안 토큰을 둘러싼 주된 논쟁은, 따라서 보안이 아닌 유틸리티로서 적격할 수 있는 것에 대한 법적 차별화다. 일반적으로 법률에서는 투자에서 소극적인 재무적 수익률이 기대되는 경우 보안으로 분류한다고 이해한다. 이런 식으로, 제공 회사가 그들의 토큰이 기대 수익 투자가 없는 유틸리티 자산에 불과하다는 것을 이해하더라도, 만약 그렇지 않으면 그것이 증명될 수 있다면, ICO는 법적 처벌에 소극적인 비규제적인 STO가 된다. 더욱이 이러한 효용성에 대한 가정은 일부 STO가 규제 컴플라이언스(악성적으로 ICO라고 표기된) 없이 유가증권을 팔도록 기업에 제공하는 것에 의해 악용되어 왔다.^[14]

이러한 법적 모호성으로 인해 일부 ICO 위반자들은 비록 그들의 토큰이 유틸리티로 발표되었지만, SEC에 의해 보안 제공 부분으로서 기소되었다. 이러한 회사들에는 메시지 앱인 Kik과 Telegram, 전자는 SEC에 의해 1억 달러 이상에 고소 당했고 후자는 유사한 기소 이후 그들의 제공 계획을 연기하는 것이 포함된다.^[15]^[16]^[17]

규정

비트코인과 같은 암호화폐의 주요 판매 포인트 중 하나는 어느 정부도 통화에 영향을 미치거나 통제할 수 없는 지방분권적인 측면이었다. 더 나아가서, 암호화폐는 특정 국가의 관할권, 사회정치적 환경 또는 경제 사건의 직접적인 영향을 받지 않는다.^[18] 이 같은 규제의 부재로 테러자금 지원부터 탈세 등 대규모 암호 관련 범죄행위가 기승을 부렸는데, 이 중 대부분은 미수건과 미수건이다.^[19]^[20] 마찬가지로 ICO 스캠은 수십억 달러의 손실을 초래하고 암호화폐 시장 전체의 가치를 훼손하는 등 갈수록 골칫거리가 되고 있다.^[21]^[22]

지금까지 STO는 이미 존재하는 증권 관련 규제를 많이 도입했기 때문에 ICO가 규제하지 않은 많은 국가에서 규제되고 합법화되었다.^[23]^[24]

관할권	상태	평.
유럽 연합	규제됨	MiFID II에 의해 규제됨. 새로 발행된 보안 토큰은 반드시 프로스펙터스 지침의 요건을 충족해야 한다.^[25]
독일.	규제됨	MiFID 라이선스는 BaFin이 발급한다.
영국	규제됨	FCA에 의해 특정 투자 범주로 분류된다.^[26]
스위스	규제됨	FINMA에 의해 규제되고 전통적인 증권과 동일한 법을 적용받는다.^[27]
미국	규제됨	보안 토큰은 기존 증권과 동일한 법률에 따라 SEC의 적용을 받는다.^[23]
캐나다	규제됨	CSA의 승인을 받아야 한다.^[24]
브라질	규제됨	STO는 반드시 CVM에 의해 등록되고 승인되어야 한다.^[28]
호주.	규제됨	ASIC의 규정에 따라 합법적이다. 전통적인 증권과 토큰화된 증권은 다르게 취급된다.^[29]
이스라엘	규제됨	ISA가 제공하는 법적 프레임워크를 따라야 하며 기존 증권과 동일한 법의 적용을 받는다.^[30]^[31]
아랍에미리트	규정 없음	연방규정은 없지만 규제기관 차원의 입법이 아주 잘 규정되어 있다. ADGM과 DFSA 모두 보안 토큰에 대한 일종의 지침을 제공했다.^[32]^[33]
태국.	규정 없음	ICO의 법적 승인은 이미 태국 증권거래위원회(SEC)가 했다. 조만간 공개될 것으로 예상되는 STO 적용 기준.^[34]
싱가포르	규제됨	MAS의 승인을 받아야 하며 증권선물법을 준수해야 한다.^[35]
일본.	규제됨	FIEA에 의해 규제된다.
홍콩	규제됨	SFC가 제공하는 프레임워크에 따라 규제된다.^[36]
중국	금지됨	STO와 ICO는 금지되며 불법 금융 활동을 구성한다.^[12]
대한민국.	금지됨	보안 토큰은 표준 ICO와 동일한 금지에 처해 있다.^[37]
말레이시아	규제됨	말레이시아 증권 위원회 및 라부안 금융 서비스 기관의^[38]^[39] 승인을 받아야 함

보안 토큰 개설의 예

세계적으로 다양한 STO가 있어왔다. 옥스퍼드 법학전문대학원(Oxford School of Law)의 기사는 지금까지 185개의 프로젝트를 확인했다.^[40] 가장 큰 STO는 3억 3천만 달러 이상을 모금한 INX Limited였다.^[41] 그 프로젝트의 성공률은 거의 50%에 가깝다.^{[citation needed]} 이더리움은 발행에 사용되는 대표적인 블록체인 플랫폼이다.^[42] 스텔라는 2019년 말 레스토랑 체인 로스테리아의 주요 독일인 STO로 2위를 차지했다. 또 2019년에는 스위스계 블록체인 개발사인 지브렐 AG가 아부다비 글로벌 마켓과 손잡고 스타트업 지분과 연계한 보안 토큰을 제공하는 플랫폼인 Jibrel.com을 론칭했다.^[43]INX는 거래^[44] 개시 후 30일 만에 세계에서 가장 큰 규모의 거래 보안 토큰이 된다.