스왑션

Swaption

스왑은 그 소유주에게 기본 스왑을 체결할 권리를 부여하지만, 기본 스왑을 체결할 의무는 부여하지 않는 옵션이다. 다양한 스와프에서 옵션이 거래될 수 있지만, "스왑"이라는 용어는 일반적으로 금리 스와프에 관한 옵션을 가리킨다.

스왑의 종류

교환 계약에는 두 가지 유형이 있다(아날로그-투-퍼팅 및 콜 옵션):[1]

  • 지급인 교환은 교환의 소유자에게 그들이 고정된 다리를 지불하고 부동 다리를 받는 교환에 들어갈 권리를 준다.
  • 수신기 교환은 교환의 소유자에게 고정 다리를 받을 교환을 체결할 수 있는 권리를 주고, 부동 다리를 지불한다.

또한, "스트래들"은 동일한 기본 스왑에서 수취인과 지급인 옵션의 조합을 의미한다.

스왑의 구매자와 판매자는 다음 사항에 동의한다.

  • 스왑의 프리미엄(가격)
  • 옵션 기간(일반적으로 기본 스왑 시작일보다 2영업일 이전에 종료됨)
  • 다음을 포함하는 기본 스왑의 조건:
    • 공칭금액(상각금액(있는 경우)
    • 고정 비율(스왑의 스트라이크와 동일) 및 고정 레그에 대한 지급 빈도
    • 스왑의 부동 다리에 대한 관찰 빈도(예: 분기별 지급된 3개월 리보어)

두 가지 가능한 해결 규칙이 있다. 스왑은 물리적으로(즉, 만기시 스왑은 양 당사자들 사이에 입력) 또는 현금결제형으로 결제할 수 있으며, 여기서 만기시 스왑의 가치는 시장기준 공식에 따라 지급된다.

교환시장

스왑 시장[2] 참여자는 대기업, 은행, 금융기관, 헤지펀드 등이 주를 이룬다. 기업과 은행과 같은 최종 사용자들은 일반적으로 그들의 핵심 사업이나 금융 약정에서 발생하는 이자율 위험을 관리하기 위해 스와핑을 사용한다. 예를 들어, 금리 상승으로부터 보호를 원하는 기업은 지급인 교환을 구입할 수 있다. 주택담보대출 포트폴리오를 보유하고 있는 은행은 낮은 이자율로 인해 주택담보대출의 조기상환으로 이어질 수 있는 수취인 교환을 매수할 수 있다. 금리가 일정 금액 이상 오르지 않을 것으로 보는 헤지펀드는 보험료를 거둬 돈을 벌려는 페이퍼스왑을 매각할 수도 있다. 투자은행들은 주요 통화의 스와핑에 시장을 만들고, 이들 은행들은 은행간 교환시장에서 그들끼리 거래한다. 시장을 형성하는 은행들은 일반적으로 다양한 거래처와 함께 작성한 대규모 스와핑 포트폴리오를 관리한다. 그 결과 발생하는 노출을 적절히 감시하고 리스크를 관리하기 위해서는 기술과 인적 자본에 대한 상당한 투자가 필요하다. 스왑 시장은 세계 주요 통화 대부분에 존재하며, 가장 큰 시장은 미국 달러, 유로, 스털링, 일본 엔화 등이다.

스왑 시장은 주로 장외거래(OTC), 즉 거래소에서 청산되거나 거래되지 않는다.[3] 법적으로 교환은 계약 당사자에게 다른 거래상대방과 필요한 대금을 교환하는 계약을 체결할 수 있는 권리를 부여하는 계약이다. 스왑의 소유자("구매자")는 "판매자"가 스왑을 만료시 개시(또는 현금결제형 스왑의 경우 합의된 지급액을 지불하지 못한 경우)에 노출된다. 종종 이러한 노출은 예상 미래 익스포저를 커버하기 위해 변동 마진이 게시되는 부수적인 합의의 사용을 통해 완화된다.

스왑 연습 스타일

스왑의 실행을 정의하는 세 가지 주요 스타일이 있다.

  • 소유자가 스왑을 시작할 때만 스왑을 입력할 수 있는 유럽 스왑. 이것들은 시장에서 표준이다.
  • 소유자가 여러 개의 지정된 날짜에 스왑을 입력할 수 있는 Bermudan 스왑은 일반적으로 기본 스왑의 수명 동안 쿠폰 날짜를 사용한다.
  • 소유자가 스왑을 입력할 수 있는 미국식 스왑(American swaption): 두 날짜의 범위 내에 포함되는 날짜.

이국적인 책상은 이국적인 옵션과 유사하게 맞춤화된 형태의 스와피온을 기꺼이 만들어 낼 수 있다. 여기에는 맞춤형 연습 규칙이나 비일관적인 스왑 개념이 포함될 수 있다.

가치평가

비교: 채권 옵션 § 평가

스왑의 평가는 현금 수준이 선도 스왑률이라는 점에서 복잡하며, 이는 옵션의 만기(시간 m)와 기본 스왑의 테너 사이에 적용되는 선도이자율이기 때문에, 스왑의 가치평가는 시간 m에서 "NPV"가 0이 될 것이다. 따라서 자금성은 파업률이 더 높은지, 낮은지, 아니면 전진스왑율과 같은 수준에 있는지를 기준으로 결정된다.

이를 해결하기 위해 양적 분석가들은 시간에 따른 금리 움직임을 설명하는 복잡한 격자 기반 기간 구조와 단금리 모델을 구축함으로써 스와핑을 중시한다.[4][5] 그러나, 특히 계산 속도가 더 중요한 트레이더들 사이의 표준 관행은 블랙 모델을 이용한 유럽 스왑을 중요시하는 것이다. 성숙 전에 운동이 허용되는 미국식 및 버뮤단식 옵션의 경우 격자 기반 접근법만 적용된다.

  • 블랙 모델을 사용한 유럽 스와핑의 가치를 평가할 때, 언더라이어는 스왑에 대한 선도계약으로 간주된다. 여기서 언급했듯이 선도 가격은 선도 스왑률이다. 변동성은 일반적으로 은행간 스왑 시장의 가격에서 관측되는 현금 유동성의 2차원 그리드를 "읽기"한다. 이 그리드에서 한 축은 만료 시간이고 다른 축은 기본 스왑의 길이입니다. 그런 다음 금전적 가치를 위해 조정이 이루어질 수 있다. 변동성 미소 아래의 잠재된 변동성 표면을 참조하십시오.
  • 격자 기반 접근법을 사용하기 위해, 분석가는 오늘날의 수익률 곡선 및 단기 비율(캡릿) 변동성과 일관성이 있는 짧은 비율(제로스텝)의 "나무"를 구성하며, 트리의 최종 시간 단계는 기본 스왑의 만기일과 일치한다. 여기서 흔히 사용되는 모델은 호-리, 블랙-더맨-토이, 헐-화이트다. 이 트리를 사용하여 (1) 스왑은 트리를 통해 "뒤로 이동"함으로써 각 노드에서 가치 평가되며, 여기서 각 노드는 이후 시간 단계에서 업노드와 다운노드의 할인된 기대값이며, 여기에 해당 시간 단계에서 지급된 지급액의 할인된 값이 추가되며, 부동 지급액은 다음 항목에 기초한다. 각 트리 노드의 짧은 속도. 그 다음 (2) 옵션은 주식선택권에 대한 접근법과 비슷하게 평가된다. 옵션만기에 해당하는 시간단계의 노드에서는 가치는 화폐성에 기초하고, 이전 노드에서는 상향 및 하향 노드에서 옵션의 할인된 예상가치가 되며, 옵션 스타일에 따라 노드에서의 스왑가치에 따라 할인된 기대가치가 된다. 두 단계 모두에 대해, 해당 트리 노드에서 할인은 짧은 비율이다. (Hul-White 모델이 트리노믹 트리를 반환한다는 점에 유의하십시오. 각 지점에 동일한 논리가 적용됨). Lattice 모델(금융) § 이자율 파생상품을 참조하십시오.

참고 항목

메모들

  1. ^ Fred D. Arditti (1996). Derivatives: A Comprehensive Resource for Options, Futures, Interest Rate Swaps and Mortgage Securities. Harvard Business Review Press. p. 298. ISBN 0875845606.
  2. ^ 국제결제은행 - OTC 파생상품 통계
  3. ^ ISDA - 비클러스터 파생상품 시장의 규모와 활용
  4. ^ Frank J. Fabozzi, CFA (15 January 1998). Valuation of Fixed Income Securities and Derivatives. John Wiley & Sons. pp. &#91, page needed&#93, . ISBN 978-1-883249-25-0.
  5. ^ "Option valuation" (PDF). Fall 2000. Retrieved May 2014. 날짜 값 확인: access-date= (도움말)[전체 인용 필요]

참조

  • Damiano Brigo, Fabio Mercurio (2001). Interest Rate Models - Theory and Practice with Smile, Inflation and Credit (2nd ed. 2006 ed.). Springer Verlag. ISBN 978-3-540-22149-4.
  • David F. Babbel (1996). Valuation of Interest-Sensitive Financial Instruments: SOA Monograph M-FI96-1 (1st ed.). John Wiley & Sons. ISBN 978-1883249151.
  • Frank Fabozzi (1998). Valuation of fixed income securities and derivatives (3rd ed.). John Wiley. ISBN 978-1-883249-25-0.

외부 링크