삼각차익거래

Triangular arbitrage

삼각형 차익거래(삼각형 차익거래 또는 3포인트 차익거래라고도 함)는 외환시장에서 서로 다른 세 통화 사이의 가격 불일치로 인한 차익거래 기회를 이용하는 행위다.[1][2][3] 삼각형 차익거래 전략에는 세 가지 거래가 수반되며, 초기 통화는 1초, 2차 통화는 3초, 3차 통화는 3초, 3차 통화를 교환한다. 제2차 거래에서 차익거래자는 시장 교차환율이 암묵적인 교차환율과 일치하지 않을 때 존재하는 불일치로 인한 제로리스크 이익에 고정한다.[4][5] 수익성 있는 거래는 시장의 결함이 있을 때만 가능하다. 수익성 있는 삼각형 차익거래는 그러한 기회가 발생할 때 무역업자들이 불완전성을 이용하는 거래를 실행하고 기회가 사라질 때까지 가격이 오르거나 내리거나 조정되기 때문에 매우 드물다.[6]

교차환율 불일치

삼각형 차익거래 기회는 은행의 공시된 환율이 시장의 암묵적인 교차환율과 같지 않을 때만 존재할 수 있다. 다음 방정식은 기준통화 이외의 2개 통화 비율에서 암시적으로 시장에서 기대할 수 있는 환율인 암묵적 교차환율을 계산한 것이다.[7][8]

어디에

/는 통화 a의 관점에서 달러에 대한 암시적 교차환율이다.
/ 는 통화 a로 환산하여 b에 대해 인용한 시장 교차 환율이다.
/ 는 통화 b로 환산하여 달러에 대한 시장 교차 환율이다.

만약 은행이 인용한 시장 교차환율이 다른 통화의 환율에서 암시하는 암묵적인 교차환율과 동일하다면, 무임의 조건이 지속된다.[7] 그러나 시장 교차 환율인 a /$ 와암묵적 교차 환율인 / /$ 사이에 불평등이 존재한다면 두 환율의 차이에 대한 차익거래 이익의 기회가 존재한다[4]

삼각차익의 역학

국제 은행들이 인용한 샘플 입찰과 호가를 이용한 현실적인 삼각형 차익거래 시나리오의 시각적 표현

일부 국제은행은 암묵적인 교차환율의 매입-매도 스프레드보다 매입-매도 스프레드를 더 좁힘으로써 통화간 시장조달자 역할을 한다. 그러나 암묵적인 교차환율의 입찰과 요구가격은 자연스럽게 시장조사업자를 규율한다. 은행의 인용된 환율이 교차환율과 맞지 않게 움직일 때, 불일치를 감지하는 은행이나 거래자는 삼각형 차익거래 전략을 통해 차익거래 이익을 얻을 수 있는 기회를 갖게 된다.[5] 삼각형 차익거래 전략을 실행하기 위해 은행은 교차환율을 계산하고 다른 은행이 인용한 환율과 비교하여 가격 불일치를 식별한다.

예를 들어, 씨티은행은 도이치은행이 0.8171 €/$의 입찰 가격으로 달러를 인용하고 있으며, 바클레이스는 1.4650 달러/£의 입찰 가격으로 파운드를 인용하고 있음을 감지한다(Deutsche Bank와 Barclays는 다시 말해서 그 가격에 해당 통화를 매입할 용의가 있다). 씨티은행 자체도 이 두 환율에 대해 같은 가격을 인용하고 있다. 그러면 씨티은행의 한 거래자는 크레딧 아그리콜이 1.1910 €/£의 요구가격으로 파운드를 인용하고 있다고 본다(다시 말해 그 가격에 파운드를 팔 의향이 있다). 인용된 시장 교차환율이 1.1910 €/£인 반면, 씨티은행의 트레이더는 암묵적인 교차환율이 1.1971 €/£(1.4650 × 0.8171 = 1.1971)라는 것을 깨닫고, 이는 크레딧 아그리콜이 유로와 파운드 사이의 시장조달자 역할을 하기 위해 입찰-매도 스프레드를 좁혔다는 것을 의미한다. 시장에서는 암묵적인 교차환율이 파운드당 1.1971유로여야 한다고 제시하지만, 크레딧 아그리콜은 파운드화를 1.1910유로의 낮은 가격에 팔고 있다. 씨티은행 트레이더는 도이체방크와 달러를 유로화로 교환한 뒤 크레딧 아그리콜과 유로화를 파운드로 교환하고, 마침내 바클레이즈와 파운드를 달러로 교환하는 등 삼각 차익거래를 성급하게 할 수 있다. 다음 단계는 삼각형 차익거래를 예시한다.[5]

  1. 씨티은행은 도이체방크에 408만5500유로를 받고 500만 달러를 판매한다. (500만 × 0.8171유로/$ = 408만5500유로)
  2. 씨티은행은 Crédit Agricole에 4,085,500유로를 파운드에 판매하여 3,430,311파운드를 받는다. (유로 4,085,500유로는 1.1910유로/파운드 = 3,430,311유로).
  3. 씨티은행은 3,430,311파운드를 바클레이스에 달러로 502만5,406달러를 받고 판매한다. (3,430,311파운드 ×1.4650달러/파운드 = 5,025,406달러)
  4. 씨티은행은 결국 전략 실행에 사용한 자본금 500만 달러에 대해 2만5406달러의 차익 차익을 얻는다.

이 사례에서 유로화 금액을 유로화/파운드 환율로 나누는 이유는 환율이 거래되는 금액과 마찬가지로 유로화 단위로 인용되기 때문이다. 유로화 금액에 유로화 대비 유로화 환율을 곱하고, 여전히 파운드의 최종 금액을 계산할 수 있다.

삼각 차익거래에 대한 증거

고주파 환율 데이터를 조사한 결과 외환시장에서 실행 가능한 삼각형 차익거래 기회가 가능한 오식이 발생하는 것으로 나타났다.[9] 삼각형 차익거래의 관측에서, 구성환율은 강한 상관관계를 보였다.[3] 일본 엔화(JPY)와 스위스 프랑(CHF)에 대해 HSBC은행이 제공한 환율 데이터를 조사한 결과, 100초까지 제한된 수의 차익거래 기회가 존재하지만 95%는 5초 이하, 60%는 1초 이하 지속되는 것으로 나타났다. 또한, 대부분의 차익거래 기회는 규모가 작은 것으로 조사되었으며, 1 베이시스 포인트의 차이에 존재하는 차익거래 기회 중 94%가 존재하는 것으로 확인되었으며, 이는 차익거래가 100만 달러당 100달러의 잠재적 차익거래 이익으로 해석된다.[9]

삼각형 차익거래 기회의 양과 기간에 대한 계절성을 시험한 결과 차익거래 기회의 발생률과 평균 지속시간이 매일 일치한다는 것이 밝혀졌다. 그러나, 하루 중 다른 시간 동안 상당한 변동이 확인되었다. JPY와 CHF와 관련된 거래는 UTC 01:00과 10:00 UTC를 중심으로 적은 수의 기회와 긴 평균 기간을 보여주었으며, 13:00과 16:00 UTC를 중심으로 더 많은 기회와 짧은 평균 지속시간을 보였다. 이러한 차익거래 기회의 발생률과 지속시간의 차이는 거래일 중 시장 유동성의 변동으로 설명될 수 있다. 예를 들어, 외환시장은 UTC 07:00과 10:00 전후의 아시아, 07:00-17:00 전후의 유럽, 13:00-23:00 전후의 미국 등이 가장 유동적인 것으로 나타났다. 전체 외환시장은 UTC 08:00과 16:00 전후가 가장 유동적이고, 22:00과 01:00 전후가 가장 적은 액수다. 유동성이 가장 높은 기간은 삼각형 차익거래의 기회가 가장 많이 발생하는 기간과 일치한다. 이러한 대응은 높은 유동성이 있는 기간 동안 더 좁은 입찰-매도 스프레드의 관찰로 입증되며, 이로 인해 오인의 가능성이 더 커지며 따라서 차익거래 기회가 발생할 수 있다. 그러나, 시장 힘은 일시적인 차익거래 기회를 교환할 거래 빈도가 높기 때문에 오식행위에 대한 시정에 내몰리고 있다.[9]

연구자들은 일본 엔화와 스위스 프랑의 2003년부터 2005년까지 삼각형 차익거래 기회의 발생률이 감소하는 것을 보여주었으며, 같은 기간 동안 전자거래 플랫폼과 거래 알고리즘을 더 많이 채택했기 때문이라고 분석했다. 그러한 전자 시스템은 트레이더들이 가격 변화에 빠르게 대응하고 거래할 수 있게 했다. 이러한 기술을 통해 얻은 속도는 거래 효율성과 오식 수정을 개선하여 삼각형 차익거래 기회의 발생률을 낮출 수 있었다.[9]

수익성

삼각형 차익거래 기회가 존재한다고 해서 반드시 통화 오용을 이용하려는 거래전략이 일관되게 수익성이 있다는 것을 의미하지는 않는다. 전자거래 시스템은 삼각형 차익거래의 3개 구성 거래를 매우 신속하게 제출할 수 있도록 한다. 그러나 그러한 기회를 식별하는 것, 거래의 개시, 거래의 착수와 오용을 인용하는 당사자에 대한 거래의 도착 사이에는 지연이 존재한다. 비록 그러한 지연이 지속시간에서 밀리초밖에 되지 않지만, 그것들은 중요한 것으로 간주된다. 예를 들어 거래자가 각 거래를 차익거래가격으로만 채우기 위한 한도순서로 놓고 시장활동으로 가격이 움직이거나 제3자가 새로운 가격을 제시하면 삼각거래가 완료되지 않는다. 그러한 경우, 차익거래자는 차익거래조건을 없앤 가격변동에 해당하는 포지션을 마감하는 원가를 받게 된다.[9]

외환 시장에서, 각 차익거래 기회를 위해 경쟁하는 많은 시장 참여자들이 있다; 차익거래가 수익을 얻으려면, 거래자는 경쟁자들보다 더 빨리 각 차익거래 기회를 식별하고 실행해야 할 것이다. 경쟁적 중재자들은 일부 연구자들이 말하는 "전자 거래 '군비 경쟁'"에 참여함으로써 거래의 실행 속도를 높이기 위해 지속적으로 노력할 것으로 예상된다.[9] 그러한 경쟁에서 앞서가는 데 수반되는 비용은 장기적으로 다른 중재자를 지속적으로 이기는데 어려움을 겪는다. 거래 비용, 중개 수수료, 네트워크 접속 수수료, 정교한 전자 거래 플랫폼과 같은 다른 요소들은 장기간의 상당한 차익거래 이익의 실현 가능성에 더욱 도전한다.[9]

참고 항목

참조

  1. ^ Carbaugh, Robert J. (2005). International Economics, 10th Edition. Mason, OH: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-52724-7.
  2. ^ Pilbeam, Keith (2006). International Finance, 3rd Edition. New York, NY: Palgrave Macmillan. ISBN 978-1-4039-4837-3.
  3. ^ a b Aiba, Yukihiro; Hatano, Naomichi; Takayasu, Hideki; Marumo, Kouhei; Shimizu, Tokiko (2002). "Triangular arbitrage as an interaction among foreign exchange rates". Physica A: Statistical Mechanics and Its Applications. 310 (4): 467–479. arXiv:cond-mat/0202391. Bibcode:2002PhyA..310..467A. doi:10.1016/S0378-4371(02)00799-9.
  4. ^ a b Madura, Jeff (2007). International Financial Management: Abridged 8th Edition. Mason, OH: Thomson South-Western. ISBN 978-0-324-36563-4.
  5. ^ a b c Eun, Cheol S.; Resnick, Bruce G. (2011). International Financial Management, 6th Edition. New York, NY: McGraw-Hill/Irwin. ISBN 978-0-07-803465-7.
  6. ^ Ozyasar, Hunkar (2013). "Strategy for FOREX Triangulation". The Nest. Retrieved 2014-06-15.
  7. ^ a b Feenstra, Robert C.; Taylor, Alan M. (2008). International Macroeconomics. New York, NY: Worth Publishers. ISBN 978-1-4292-0691-4.
  8. ^ Levi, Maurice D. (2005). International Finance, 4th Edition. New York, NY: Routledge. ISBN 978-0-415-30900-4.
  9. ^ a b c d e f g Fenn, Daniel J.; Howison, Sam D.; McDonald, Mark; Williams, Stacy; Johnson, Neil F. (2009). "The Mirage of Triangular Arbitrage in the Spot Foreign Exchange Market". International Journal of Theoretical and Applied Finance. 12 (8): 1105–1123. arXiv:0812.0913. doi:10.1142/S0219024909005609.

외부 링크