국제통화제도

International monetary system

국제 통화 시스템은 국제 무역, 국경을 넘는 투자 및 일반적으로 다른 [1]통화를 가진 국가 간의 자본 재분배를 촉진하는 국제적으로 합의된 규칙, 협약 및 지원 제도입니다.그것은 이연 지불을 포함하여 다른 국적의 구매자와 판매자에게 수용 가능한 지불 수단을 제공해야 한다.성공적인 운영을 위해서는 자신감을 불어넣고, 변동하는 무역 수준에 충분한 유동성을 제공하며, 글로벌 불균형을 시정할 수 있는 수단을 제공해야 한다.이 시스템은 수십 년 동안 국제 경제 요인들 간의 수많은 개별 협약의 집합적인 결과로 인해 유기적으로 성장할 수 있다.또는 1944년 브레튼우즈에서 일어났던 것처럼 단일 건축 비전에서 발생할 수 있습니다.

이력 개요

다음 항목도 참조하십시오.준비통화

역사를 통틀어, 금이나 은과 같은 귀금속이 무역에 사용되었고, 때로는 금괴의 형태로 사용되었으며, 초기부터 다양한 발행국들, 즉 일반적으로 왕국과 제국들의 동전이 거래되었다.화폐 교환을 위해 귀금속을 사용한 최초의 동전 사용 기록은 기원전 [2]제3천년기의 메소포타미아 및 이집트입니다.초기 화폐는 금괴를 제외하고 많은 형태를 취했는데, 예를 들어 기원전 7세기 후반 주나라에서 보편화된 청동 스페이드 화폐가 그것이다.그 당시 화폐의 형태는 소아시아의 리디아에서도 개발되었고, 그곳에서 화폐의 사용은 인근 그리스 도시들과 후에 많은 다른 곳으로 [2]확산되었다.

때때로 공식적인 통화 시스템은 지역 통치자들에 의해 강요되었다.예를 들어, 학자들은 로마의 왕 세르비우스 툴리우스가 로마의 초기 역사에 원시적인 화폐 체계를 만들었다고 잠정적으로 제안했다.툴리우스는 기원전 6세기 – 로마가 공식적인 화폐 체계를 [3]발전시키기 몇 세기 전에 통치했다.

금괴와 마찬가지로, 주화의 초기 사용은 일반적으로 엘리트층의 영역이었던 것으로 여겨진다.하지만 기원전 4세기경에는 그리스 도시에서 동전이 널리 사용되었다.그것들은 일반적으로 도시 주 당국의 지원을 받았고, 그들은 그들이 어떤 베이스나 [2]귀금속으로 만들어졌든 간에 이용 가능성의 변동에 관계없이 그들의 가치를 유지하기 위해 노력했습니다.동전의 사용은 그리스에서 서쪽으로 유럽 전역으로 천천히 퍼져 나갔고, 동쪽으로 인도까지 퍼져나갔다.동전은 기원전 400년경부터 인도에서 사용되었고 처음에는 무역보다 종교에서 더 큰 역할을 했지만, 2세기[clarification needed] 무렵에는 상업 거래의 중심이 되었다.인도에서 개발된 통화 시스템은 매우 성공적이어서 아시아의 일부 지역을 통해 [2]중세까지 확산되었다.

한 지역에서 다양한 동전이 보편화되자 성경에 나오는 예수와 환전자들의 이야기처럼 오늘날 외환시장의 전신인 환전상들이 동전을 교환했다.베니스와 중세 초기의 다른 이탈리아 도시 국가들에서, 환전자들은 종종 6개 이상의 통화와 관련된 계산을 수행하는데 어려움을 겪어야 했다.이것은 부분적으로 피보나찌가 그의 자유 아바치를 쓰도록 이끌었고, 이것은 인도-아랍 숫자의 사용을 대중화시켰고, 이것은 서양 [4]상인들이 사용하던 더 어려운 로마 숫자를 대체했다.

역사적인 국제 통화.왼쪽 위부터: 수정금, 기원전 5세기 페르시아 다릭, 8세기 영국 만커스, 18세기 스페인 실물.

특정 국가나 제국이 지역적 패권을 획득했을 때, 그 통화는 국제 무역의 기초가 되어 왔고, 따라서 사실상의 통화 시스템의 기초가 되었다.서구 – 유럽과 중동 – 그러한 초기 동전은 페르시아의 다릭이었다.이것은 데나리우스와 같은 로마 제국의 로마 통화에 의해 계승되었고, 이후 제국주의 시대인 16세기부터 20세기까지, 유럽 식민지 세력들의 통화에 의해 계승되었다: 스페인 달러, 네덜란드 길더, 프랑스 프랑, 그리고 영국 파운드; 한때는 cur.렌시는 사전 준비되었고, 때로는 아무도 지배하지 않았다.미국의 힘의 성장과 함께, 미국 달러는 세계 2차 대전 후 통화 질서를 확립한 브레튼 우즈 협정으로 공식화된 국제 통화 시스템의 기반이 되었고, 다른 통화의 달러화 환율을 고정하고, 달러를 금으로 전환할 수 있게 되었다.브레튼우즈 시스템은 1971년 닉슨 쇼크를 정점으로 붕괴되어 전환은 끝났지만, 미국 달러는 외환[dubious – discuss] 시장에서도 다양한 유럽 통화와 일본 엔화가 눈에 띄면서 세계 통화 시스템의 사실상의 기초가 되어 왔다.유로화 형성 이후 유로화는 준비 통화 및 거래의 매개체로서도 사용되고 있지만, 여전히 달러가 가장 중요한 통화로 남아 있다.

지배적인 통화는 다른 나라들에 의해 직간접적으로 사용될 수 있다: 예를 들어, 영국의 왕들은 아마도 이슬람 스페인과 교환하기 위해 디나르 역할을 하기 위해 금화를 주조했다; 식민지의 강대국들은 때때로 먼 영토에서 이미 사용된 것과 비슷한 동전을 주조했다; 그리고 더 최근에, 많은 나라들이 1달러 당 미국 달러를 사용했다.달러화라고 불리는 관습인 현지 통화입니다.

19세기까지, 세계 통화 시스템은 기껏해야 느슨하게 연결되어 있었고, 유럽, 미주, 인도, 중국(특히)은 크게 분리된 경제를 가지고 있었고, 따라서 통화 시스템은 지역적이었다.스페인 제국을 시작으로 한 아메리카 대륙의 유럽 식민지화는 미국과 유럽의 경제와 통화 시스템의 통합으로 이어졌고, 아시아의 유럽 식민지화는 유럽 통화, 특히 19세기 영국 파운드화의 지배로 이어졌고, 20세기에는 미국 달러가 그 뒤를 이었다.마이클 허드슨 같은 일부 사람들은 세계 통화 시스템의 단일 기반이 쇠퇴하고 지역 무역 블록 대신 출현할 것으로 예측하고 있다.그는 유로화의 출현을 예로 든다.국제관계의 글로벌 금융시스템, 세계시스템 접근방법 및 극성을 참조하십시오.금본위제를 바탕으로 전 세계 참여에 가까운 통화체제가 등장한 것은 19세기 후반이다.

근대 세계 통화 질서의 역사

J. Lawrence Broz와 Jeffry A에 따르면. Frieden, 국제 통화 협력의 지속 가능성은 다음과 같은 [5]영향을 받는 경향이 있다.

  1. 통화 안정에 대한 공통 관심
  2. 기타 중요한 문제와의 연계
  3. 국제 통화 협력을 공식화하는 기구의 존재
  4. 관여하는 액터의 수, 특히 1개의 강대국이 국제 통화 문제를 주도적으로 관리할 의향이 있는지 여부
  5. 거시경제 상황(경기 침체기에 각국은 국제 통화 협력에서 이탈하도록 장려됨)

제1차 세계대전 이전 재무질서: 1816-1919

주요 기사 : 금본위제 establish 국제 금본위제 확립

1816년부터 1914년 제1차 세계대전이 발발할 때까지 세계는 "세계화의 첫 번째 시대"[6]로 알려진 잘 통합된 금융 질서의 혜택을 누렸다.[7] 회원국들이 서로의 통화를 법정 통화로 받아들일 수 있게 해주는 통화 동맹이 있었다.이러한 연합에는 라틴 통화 동맹(벨기에, 이탈리아, 스위스, 프랑스)과 스칸디나비아 통화 동맹(덴마크, 노르웨이, 스웨덴)이 포함되었다.노동조합의 공동 가입이 없을 때, 거래는 독립 국가들과 그들의 식민지에 의해 금본위제에 널리 참여함으로써 촉진되었다.영국은 당시 세계 최고의 금융, 제국주의, 산업 강국으로, 그 [8]후 어떤 채권국보다 더 많은 자본을 국민 소득의 비율로 수출하고 있었다.

브레튼 우즈 시스템에 필적하는 자본 통제는 이루어지지 않았지만, 자본 흐름을 손상시키는 것은 1971년 이후보다 훨씬 덜 흔했다.실제로 영국의 자본 수출은 영국 경제가 불황에 빠졌을 때 상승하여 상품 [9]수출로 손실된 소득을 다른 주들이 보상하는 경기부양적인 경향을 보였기 때문에 세계적인 불균형을 바로잡는데 도움을 주었다.따라서 이 시대는 대부분 꾸준한 성장과 상대적으로 낮은 수준의 금융위기를 겪었다.브레튼 우즈 체제와는 대조적으로, 제1차 세계대전 이전의 금융 질서는 단일 고위급 회의에서 만들어진 것이 아니라 일련의 개별적인 단계에서 유기적으로 진화했다.북미에서 특히 급속한 발전의 시기인 길드 에이지가 이 시기로 분류된다.

제2차 세계대전 사이: 1919~1939년

이 시대는 세계적인 경제난의 시기를 겪었다.사진은 1936년 3월에 촬영된 도로시아 랑게의 캘리포니아의 빈곤한 완두콩 따는 사람들을 그린 이주자 어머니 그림이다.

제1차 세계대전 전에 비해 국제무역과 자본흐름 모두 위축되면서 제1차 세계대전 동안 각국은 금본위제를 포기했다.미국을 제외하고, 그들은 나중에 잠시 동안만 그곳으로 돌아왔다.1930년대 초까지 지배적인 질서는 근본적으로 변동 [10]환율의 단편적인 시스템이었다.이 시대에 영국 등의 경험은 금본위제가 국내 정책의 자율성을 유지할 필요성에 역행한다는 것이었다.금 보유고를 보호하기 위해, 국가들은 때때로 금리를 인상할 필요가 있을 것이고 일반적으로 디플레이션 정책을 따를 필요가 있을 것이다.이에 대한 가장 큰 필요성은 지도자들이 성장을 촉진하기 위해 금리를 낮추는 것을 선호했을 때인 경기 침체에서 발생할 수 있다.경제학자 니콜라스 데이븐포트는 영국을 금본위제로 되돌리려는 바람은 영국 노동계층에 고통을 주려는 은행가들의 가학적 욕망에서 비롯됐다고 주장하기도 했다.

제1차 세계대전이 끝날 무렵, 영국은 미국에 많은 빚을 졌고, 이로 인해 미국은 영국이 세계 최고의 금융 강국으로 대체될 수 있었다.그러나 미국은 고립주의적 영향과 국내 관심사 때문에 영국의 지도자 역할을 맡는 것을 꺼렸다.이전 시대 영국과는 대조적으로 미국으로부터의 자본 수출은 경기부양적이지 않았다.그들은 1920년대 미국의 경제성장과 함께 1928년까지 급속히 팽창했지만, 그 해에 미국 경제가 둔화되기 시작하면서 거의 완전히 중단되었다.1930년 대공황이 심화되면서 무역과 함께 금융기관들이 큰 타격을 입었고 1930년에만 1345개의 미국 은행들이 무너졌다.[12] 1930년대에 미국은 무역 장벽을 높이고, 최후의 수단인 국제 대부국 역할을 거부했으며, 전쟁 채무를 탕감하라는 요구를 거부했는데, 이 모든 것이 다른 나라들의 경제적 어려움을 더욱 악화시켰다.경제학자 존 메이너드 케인스에 따르면, 이 시대의 격동의 경제 성과에 기여한 또 다른 요인은 케인즈가 그의 저서 평화의 경제적 결과에서 설명한 것처럼 독일이 전쟁 배상금을 너무 높은 수준으로 지불해야 한다는 클레망소 프랑스 총리의 주장이었다.

브레튼 우즈 시대: 1944년-1973년

주요 기사: 브레튼 우즈 시스템
브레튼우즈의 해리 덱스터 화이트(왼쪽)와 존 메이나드 케인스(오른쪽)

영국과 미국의 정책 입안자들은 1940년대 초에 전후 국제 통화 시스템을 계획하기 시작했다.목표는 통합적이고 비교적 자유로운 국제 시스템의 이점과 정부가 완전한 고용과 사회적 [13]복지를 촉진하는 것을 목표로 하는 국내 정책을 추구할 수 있는 자유를 결합한 질서를 만드는 것이었다.새로운 시스템의 주요 설계자인 존 메이나드 케인즈와 해리 덱스터 화이트는 공식적으로 유엔 통화 및 금융 회의로 알려진 1944년 브레튼 우즈 회의에 참석한 42개국의 승인을 받은 계획을 만들었다.이 계획에는 각국이 고정환율제도에[clarification needed] 동의하는 것으로, 통화는 달러와 고정환율제이며, 달러 자체는 금으로 전환할 수 있다.즉, 이것은 사실상 금-달러 교환 기준이었습니다.오래된 금본위제에 많은 개선이 있었다.국제통화기금(IMF)과 세계은행이라는 두 개의 국제기구가 만들어졌다.그들의 기능 중 중요한 부분은 개발도상국의 투자 프로젝트를 위한 보다 신뢰할 수 있는 대출원으로서 사금융을 대체하는 것이었다.당시 독일과 일본의 패전국은 이러한 발전을 필요로 하는 국가로 예상되었고, 미국과 영국 모두 패전국이 미래의 세대에 지속적인 고통을 줄 징벌적 제재에 시달리는 것을 보지 않기를 바랐다.새로운 환율제도는 경제난에 직면한 국가들이 달러 대비 최대 10%까지 자국 통화를 평가절하할 수 있게 해주었다(IMF가 승인할 경우 더 많이). 따라서 그들은 금본위제를 유지하기 위해 디플레이션을 겪지 않을 것이다.자본 이탈의 피해로부터 국가를 보호하고 생산적인 투자를 위한 흐름을 환영하면서 독립적인 거시 경제 정책을 추구할 수 있도록 자본 통제 시스템이 도입되었다.케인즈는 통화제도에서 달러가 그렇게 중심적인 역할을 하는 것에 반대하며 대신 방코라는 국제통화를 사용하자고 제안했지만, 그는 미국에 의해 압도당했다.브레튼우즈 시대가 끝날 무렵, 국제 수요로 인해 결국 미국이 지속적인 무역 적자를 내도록 강요당하면서 달러화의 중심적인 역할이 문제가 되었다.이로 인해 금값이 미국의 공식 금값 이상으로 치솟은 병행 시장이 출현하면서 투기꾼들이 미국 금 보유고를 줄였다.심지어 전환이 국가에만 제한되었을 때에도,[15] 일부, 특히 프랑스는 미국을 희생시키면서 금괴를 계속 쌓아올렸다.결국 이러한 압력으로 닉슨 대통령은 1971년 8월 15일 모든 금으로의 전환이 중단되었다.이 사건은 브레튼우즈 체제의 효과적인 종말을 고했다.그 후 몇 년 동안 고정환율을 유지하기 위한 다른 메커니즘을 찾으려 했으나 성공하지 못하여 [15]변동환율제를 낳았다.

포스트 브레튼 우즈 체제: 1973~현재

주요 기사:워싱턴 컨센서스
뉴욕 증권거래소요현 시대는 국가 간에 거대하고 격동의 자본 흐름을 보여 왔다.

포스트 브레튼 우즈 체제의 다른 이름은 워싱턴 컨센서스입니다.1989년에 그 이름이 만들어졌지만, 관련 경제 시스템은 몇 년 전에 발효되었다: 경제사학자 스키델스키 경에 따르면 워싱턴 컨센서스는 일반적으로 1980-2009년에 걸쳐 있는 것으로 보인다(1970년대 후반은 과도기이다.[16]브레튼 우즈로부터의 이직은 주정부에서 시장 주도 [6]체제로의 전환으로 특징지어졌다.브레튼 우드 체제는 경제사학자들에 의해 1970년대에 [16]붕괴된 것으로 여겨지고 있다: 1971년 닉슨, 1974년 미국의 자본 통제의 포기, 1979년 영국의 자본 통제의 종료 등 중요한 사건들은 대부분의 다른 주요 경제국들에 의해 빠르게 모방되었다.

개발도상국의 일부 지역에서는 자유화가 인구의 많은 부분에게 큰 이익을 가져다 주었는데, 1978년 이후 덩샤오핑의 개혁과 1991년 위기 이후 인도의 자유화가 가장 두드러졌다.

일반적으로 선진국은 이전 시대보다 훨씬 더 느린 성장과 높은 실업률을 경험했으며, 고든 플레처 교수는 브레튼 우즈 체제가 가동되던 1950년대와 60년대를 돌이켜보면 황금기로 여겨졌다고 말했다.[17] 금융위기는 더욱 심각하고 빈도가 약 300% 증가했으며, 2008년 이전의 피해는 주로 신흥 경제국에서 느껴졌다.긍정적인 측면에서는 적어도 2008년까지 투자자들은 매우 높은 수익률을 자주 달성했고 금융 부문의 급여와 보너스는 기록적인 수준에 도달했다.

'뉴 브레튼 우즈'를 외치다

금융 시장과 세계 경제에 관한 서밋의 G20 정상들.

주요 금융 저널리스트인 마틴 울프는 1971년 이후 모든 금융 위기가 영향을 받은 지역으로의 대규모 자본 유입이 선행되고 있다고 보도했다.70년대 이후 세계 정의 운동으로부터 규제 없는 자본 흐름의 문제를 다루기 위해 국제 시스템을 개선해야 한다는 요구가 수없이 제기되어 왔지만, 2008년 후반이 되어서야 이 아이디어는 주요 정치인들로부터 상당한 지지를 받기 시작했다.2008년 9월 26일, 당시 유럽연합의 의장이기도 한 니콜라 사르코지 프랑스 대통령은 "우리는 브레튼 [18]우즈처럼 금융 시스템을 처음부터 다시 생각해야 합니다."라고 말했다.

2008년 10월 13일 고든 브라운 영국 총리는 세계 지도자들이 새로운 경제 체제에 동의하기 위해 만나야 한다고 말했다.

우리는 [19]앞으로 수년간 새로운 국제 금융 구조를 구축하는 새로운 브레튼 우즈를 가져야 한다.

그러나 브라운의 접근 방식은 고정 [20]환율로의 회귀가 아니라 세계화와 자유 무역의 지속을 강조하는 원래의 브레튼 우즈 체제와는 상당히 달랐다.

브라운 대통령과 사르코지 대통령 사이에는 긴장감이 감돌았고, 사르코지 대통령은 "앵글로 색슨식"의 시장 모델이 [21]실패했다고 주장했다.그러나 유럽 지도자들은 세계 금융 구조를 [22]재설계하기 위해 "브레튼 우즈 2세" 정상회담을 열어야 한다고 입을 모았다.부시 대통령은 그 요청에 동의했고, 그 결과로 열린 회의는 2008년 G-20 워싱턴 정상회담이었다.미국과 중국이 세계 [24]주요국으로 부상할 케인즈식 [23]경기부양책의 공동 채택을 위한 국제적 합의가 이루어졌다.그러나 국제금융시스템 개혁을 위한 실질적인 진전이 없었고 2009년 다보스에서 열린 세계경제포럼 회의에서도 없었다.

이러한 결과 부족에도 불구하고 지도자들은 브레튼 우즈 II를 위한 캠페인을 계속했다.이탈리아의 트레몬티 경제장관은, 2009년의 G7 의장직을 이용해 「뉴 브레튼 우즈」를 추진한다고 말했다.그는 2008년 글로벌 금융위기에 대한 미국의 대응에 비판적이었고, 달러가 브레튼 우즈 [26]체제의 기축 통화로 대체될 수도 있다고 제안했었다.[27] [28]

남반구 NGO를 대표하는 포털 조직인 Choike는 "자본 흐름에 대한 국제적인 영구적이고 구속력 있는 통제 메커니즘"을 확립할 것을 요구했으며, 2009년 3월 현재 시민 사회 단체로부터 550개 이상의 서명을 받았다.[29]

차기 국제 통화 시스템을 위한 경쟁적 아이디어
시스템. 준비자산 리더스
변동 환율[30] 달러, 유로, 인민폐 미국, 유로존, 중국
특별인출권기준[31] SDR 미국, G-20, IMF
금본위제[32] 골드, 달러 미국
델리 선언[33][34] 통화 바스켓 브릭스

2009년 3월 고든 브라운은 런던에서 열린 4월 G20 정상회의에서 개혁과 IMF와 같은 국제 금융 기관에 대한 연장된 권력을 계속 옹호하는 것을 보았고, 오바마 대통령의 [36]지지를 받았다고 한다.2009년 3월, 중국 인민은행 총재 저우샤오촨은, 「국제 통화 시스템의 개혁」이라는 제목의 연설에서, 케인즈의 세계 준비 통화의 일원 관리를 지지하는 입장을 표명했다.저우 박사는 브레튼우즈 체제가 붕괴된 이유 중 일부가 케인즈의 방코르를 채택하지 못한 데 있다고 주장했다.저우 총재는 국내 통화정책 목표를 달성함과 동시에 다른 나라의 통화 준비 수요를 충족시키기 위한 준비통화의 어려움인 트리핀 딜레마의 결과로 각국 통화가 글로벌 준비통화로 사용되기에는 부적합하다고 말했다.저우 박사는 IMF 특별인출권(SDR)을 중앙에서 관리하는 글로벌 준비통화로 사용하는[38] 점진적인 움직임을 제안했다. 그의 제안은 많은 국제적인 [39]관심을 끌었다.2009년 11월 포린 어페어스지에 게재된 기사에서 이코노미스트 C. 프레드 버그스텐은 저우 박사의 제안이나 이와 유사한 국제 통화 시스템 변화가 세계 다른 [40]국가들과 마찬가지로 미국에도 이익이 될 것이라고 주장했다.

2009년 4월 G-20 런던 정상회의에서 정상들은 2500억 달러의 SDR을 IMF에 의해 창설하고 각 국가의 투표권에 따라 모든 IMF 회원국에 분배하기로 합의했다.정상회담의 여파로 고든 브라운은 "워싱턴 컨센서스는 끝났다"[41]고 선언했다.그러나 케인스주의 국제 전문가인 로버트 스키델스키 교수는 2009년 9월 출간된 책에서 새로운 국제통화체제가 [16]등장하고 있는지 말하기는 아직 이르다고 주장했다.

1월 27일 다보스에서 열린 2010 세계경제포럼 개막 연설에서 사르코지 대통령은 새로운 브레튼우즈를 거듭 요구했고 상당수의 [42]청중들로부터 열렬한 박수를 받았다.

2011년 12월 영국은행은 현재의 국제통화체계가 브레튼우즈 체제에 비해 저조한 실적을 보이고 있다며 개혁을 주장하는 논문을 발표했다.[43]

2012년 8월, 인터내셔널 헤럴드 트리뷴의 논평에서 하버드 대학 교수이자 자본 시장 규제 위원회의 책임자인 Hal S. Scott은 유로존 위기에 대한 세계적인 대응을 요구했다.그는 독일 권력 주변의 유럽 문제를 해결하지 못한 두 번의 실패가 20세기 세계대전으로 이어졌으며 현재의 위기 역시 독일이 중심이 되어 유럽이 스스로 해결할 수 있는 능력을 넘어섰다고 썼다.중국과 미국에서 지도력 이양이 진행되고 있다는 것을 받아들인 스콧은 일본이 중국과 미국에 포함된 모든 관련국들에게 그 과정의 일환으로 브레튼 우즈 2세 회의를 열어 국제통화기금(IMF)을 통해 글로벌 구조조정을 시작할 것을 촉구했다.[44] Market Watch의 논객 Darrell Delamide는 Scott의 아이디어를 지지했지만 "불행히도 일어날 것 같지 않다"는 결론을 내렸다.그는 우선 유럽이 외부의 도움 없이 유고슬라비아의 해체를 성공적으로 해결하지 못한 사례를 지지 이유로 덧붙였다.그러나 그는 미국 대통령과 재무부의 리더십과 IMF의 리더십이 스콧이 제안한 것과 같은 이니셔티브를 실행할 능력이 크게 부족하다는 것을 알았다.[45]

「 」를 참조해 주세요.

레퍼런스

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  15. ^ a b Laurence Copeland (2005). Exchange Rates and International Finance (4th ed.). Prentice Hall. pp. 10–35. ISBN 0-273-68306-3.
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