지침 2014/65/EU

(금융상품시장 훈령에서 리디렉션
지침 2014/65/EU
유럽 연합의 명령
제목금융상품 시장 지시
Made by유럽의회·의회
제작자:제53조 (1) TFEU
저널 참조L 173, 2014년 6월 12일
역사
만든 날짜2014년 5월 15일
시행되다2004년 4월 30일
이행일자2018년 1월 3일
준비문자
커미션 제안
EESC의 의견
EP 의견
보고서
기타입법
대체하다지침 2004/39/EC
아멘드지침 2002/92/EC, 지침 2011/61/EU

지시 2014/65/EU는 일반적으로 MiFID 2(금융상품 지시 2의 시장)[1]로 알려진 유럽연합의 법적 행위다. 규정 (EU) No 600/2014와 함께, 그것은 증권 시장, 투자 중개자 및 거래 장소를 위한 법적 프레임워크를 제공한다. 이 지시는 EU 회원국과 아이슬란드, 노르웨이, 리히텐슈타인 등 유럽 경제 지역 회원국들의 투자 서비스에 대해 조화로운 규제를 제공한다. 영국은 전환 기간 동안 이 지령을 계속 시행할 것이다. 그것의 주요 목표는 경쟁과 투자자 보호를 증가시키고 투자 서비스에서 시장 참여자들의 경쟁 영역을 평준화하는 것이다. 지침 2004/39/EC(MiFID 1)를 폐지한다.

Directive 2004/39/EC는 EU 금융 서비스 시장의 운영 방식을 바꾼 유럽 위원회의 금융 서비스 실행 계획의 초석이었다. 알렉산드르 람팔루시 남작이 의장을 맡은 와이즈맨 위원회가 추천한 4단계 접근법에 근거해 입법 채택을 가속화하기 위해 고안된 람팔루시 과정에서 도입된 가장 중요한 법안이다. 다른 세 가지 "람팔루시 지침"이 있다: 2003/71/EC, 유가증권이 대중에게 제공되거나 규제된 시장에서 거래될 때 발행될 전망서에 대한 지침 (EU) 2017/1129, 시장 남용 지침, 그리고 투명성 요건의 조화에 관한 지침 2004/109/EC. 유가증권이 규제 시장에서 거래되는 것으로 인정되는 발행인에 대한 정보

Directive 2004/39/EC는 Directive 93/22/EEC에 의해 도입된 EU "여권"의 원칙을 유지했지만, "최대 조화"라는 개념을 도입하여 국내 국가 감독에 더욱 중점을 두었다. 이는 '최소한의 조화 및 상호인정' 개념을 내세운 이전 EU 금융서비스법과는 달라진 것이다. "최대 조화"는 주가 "레벨 플레이 필드"에 해로운 "슈퍼 등가" 또는 "골드 플레이트" EU 요건을 허용하지 않는다. 회원국들이 규제된 시장을 통해 투자기업에 의뢰인 주문을 전달하도록 요구할 수 있는 '집중규정'을 폐지한 것도 달라진 점이다.[2]

유럽연합(EU) 이사회와 유럽의회의 표준 공동 결정 절차를 통해 시행된 지침 2004/39/EC는 법률 제정에 대한 세부적인 틀을 제시한다. 본 지침의 20개 조항은 기술 이행 조치를 명시하였다(레벨 2). 유럽 위원회는 유럽 의회가 감독하는 유럽 증권 규제 위원회의 기술적 조언과 유럽 증권 위원회의 협상에 기초하여 이러한 조치를 채택했다. 2006년 9월 2일 위원회 훈령 및 위원회 규정 형태의 이행 조치가 공식적으로 발표되었다.[3][4][5]

초기 구현 후 지침 2004/39/EC를 검토하고자 하였다. 광범위한 논의와 토론을 거쳐 2014년 4월, 유럽 의회는 지침 2004/39/EC의 최신 버전인 지침 2014/65/EU와 그에 수반되는 규정(EU) No 600/2014를 모두 승인했다.[6] 지침과 규제는 면제 면제를 줄이고 지침 2004/39/EC의 범위를 확대하여 더 큰 규모의 기업과 금융상품을 포괄한다.[7][8] 지침 2014/65/EU와 규정(EU) No 600/2014는 2018년 1월 3일부터 시행되었다.

배경과 역사

지침 2004/39/EC는 1993년에 채택된 지침 93/22/EEC를 대체하기 위한 것이었다.[9] 이 법은 투자 서비스와 활동의 단일 시장을 만들어 EU 시장의 경쟁력을 향상시킨다.[9] 원법이 가격 인하와 투자자 선택 확대에 성공한 반면 2008년 금융위기 때 ISD 구조의 약점이 뚜렷해졌다.[10]

지시 2004/39/EC도 주식 거래를 변경하기 위한 것이었으며, 관련 금융상품의 사용에 대한 지침을 정했다.[9] 이 법은 제도적 리스크를 줄이고 기존 투자자 보호를 강화하기 위해 도입됐다.[11]

Directive 2004/39/EC에 대한 승인 과정 동안, 유럽 위원회(EC)의 제안이 2004년 3월에 유럽의회에 의해 낭독되었다.[12][13] 2006년 4월에 위원회는 2005년에 받은 협의 회신을 발표하였다. 2006년 6월에 위원회는 새로운 초안을 발표했다.[14] EC와 EP는 레벨 1 텍스트를 승인하기 위해 제안된 수정안을 논의하였다.[15] EP와 EC 양쪽에서 입법부에 대한 두 번째 낭독이 이어졌다.[13]

지침 2004/39/EC는 람팔루시 절차에 따라 도입되었는데, 이는 현명한 남자 위원회가 권고한 4단계 접근법에 근거하여 입법 채택을 가속화하기 위해 고안되었다. 위원회는 알렉산드르 람팔루시 남작이 의장을 맡았다. "람팔루시 지침"에는 세 가지 다른 것이 있다: 프로스펙투스 지침, 시장 남용 지침, 투명성 지침이다.[16]

레벨 1

유럽 연합 이사회와 유럽의회의 표준 공동 결정 절차를 통해 시행된 지침 2004/39/EC는 입법의 세부적인 틀을 제시한다.[3][4] 또한 위원회 지침 85/611/EEC와 93/6/EEC 및 지침 2000/12/EC를 개정하고, 1993년에 처음 채택된 위원회 지침 93/22/EEC, 투자 서비스 지침(ISD)을 폐지한다.[17]

레벨 2

본 지침의 20개 조항은 기술 이행 조치를 명시하였다(레벨 2). 이 조치들은 유럽위원회가 유럽 증권감독위원회(Committee of European Securities Regulators)의 기술적 조언과 유럽의회의 감독하에 유럽 증권위원회(European Securities Committee of European Securities Committee)에서의 협상에 기초하여 채택한 것이다. 2006년 9월 2일 위원회 훈령 및 위원회 규정 형태의 이행 조치가 공식적으로 발표되었다.[3][4]

내용물

범위

지침 2004/39/EC의 영향을 받고 그렇지 않은 기업을 판단하기 위해 이 지침은 "투자 서비스" ("핵심" 서비스")와 "보조 서비스"("핵심 없는" 서비스")를 구분한다. 각 범주의 서비스에 대한 자세한 내용은 지침 2004/39/EC의 부록 1 섹션 A와 B에서 확인할 수 있다.

기업이 투자 서비스와 활동을 수행하는 경우, 이 두 가지 서비스 및 보조 서비스에 관한 지침 2004/39/EC의 적용을 받는다(그리고 지침 2004/39/EC 여권을 사용하여 본국 이외의 회원국에 제공할 수 있다). 그러나 기업이 보조적 서비스만 수행하는 경우에는 지침 2004/39/EC의 적용을 받지 않는다(그러나 지침 2004/39/EC 여권의 효익을 얻을 수도 없다).

지침 2004/39/EC는 특정 외환거래를 제외하고 거의 모든 거래 가능한 금융상품을 포함한다. 여기에는 ISD에서 다루지 않았던 화물, 기후, 탄소 파생상품과 같은 상품 및 기타 파생상품이 포함된다.

위에서 다루지 않는 기업의 사업 부분은 지침 2004/39/EC의 적용을 받지 않는다.

금융 서비스 컨설팅 회사인 Celent는 2007년에 Directive 2004/39/EC에 따라 프랑스, (독일), 영국 등 EU 3대 관할 구역에서 연간 1억 개 이상의 추가 거래를 발행해야 할 것으로 추정했으며, 지출 역시 증가하지만 더 느린 속도로 연간 3800만 유로에서 5천만 유로에 육박할 것으로 추산했다.[18]

물질

허가, 규정 및 여권 발급
지침 2004/39/EC가 적용되는 기업은 "가정주"에서 인가되고 규제된다(대개, 등록된 사무소가 있는 국가). 회사가 인가되면, 그것은 다른 EU 회원국의 고객들에게 서비스를 제공하기 위해 지침 2004/39/EC 여권을 사용할 수 있을 것이다. 이러한 서비스는 "가정 상태"에서 회원국에 의해 규제될 것이다(현재 ISD에 따라 서비스는 서비스가 이루어지는 회원국에 의해 규제된다).
고객분류
지침 2004/39/EC는 기업들이 고객을 "적격 상대", 전문 고객 또는 소매 고객(이들은 보호 수준이 증가함)으로 분류하도록 요구한다. 고객을 분류하고 각 유형의 투자 상품에 대한 적합성을 평가하기 위한 명확한 절차가 마련되어야 한다. 즉, 투자자문이나 제안된 금융거래의 적절성은 여전히 검증되어야 한다.
고객주문처리
Directive 2004/39/EC는 기업이 고객의 최선의 이익을 위해 행동하고 있으며 다른 고객의 주문이 어떻게 통합될 수 있는지 확인하면서 고객 주문을 수락할 때 포착해야 하는 정보와 관련된 요건을 가지고 있다.
거래전투명성
지침 2004/39/EC는 연속적인 주문 매칭 시스템의 운영자들이 "액정주식"에 대한 집계된 주문 정보를 매수 및 매도측면에서 5가지 최고 가격 수준에서 이용할 수 있도록 해야 한다고 요구하고 있다. 견적 주도 시장의 경우, 시장 제작자들의 최선의 입찰과 제안이 제공되어야 한다. (이러한 요구사항을 다른 금융상품으로 확장하는 것을 고려하고 있다. 지침 2004/39/EC 제65조 제(1)항에 따라 유럽위원회는 2007년 10월까지 유럽 의회와 이사회에 주식 이외의 금융상품의 거래로 전·후 거래 투명성 요건을 확대하는 보고서를 제출할 예정이다.)
거래후투명성
지침 2004/39/EC는 규제된 시장 밖에서 실행되더라도, 이연 공시를 허용하는 특정 요건을 충족하지 않는 한, 모든 거래의 가격, 거래량 및 시간을 상장 주식으로 발행하도록 요구한다. (이러한 요구사항을 다른 금융상품으로 확대하는 것에 대해서는 위의 의견을 참조하십시오.)
유치 및 투자 연구
지침 2014/65/EU에서 가장 논란이 되는 측면 중 하나는 자산운용사의 투자연구 획득 능력을 고객 수수료로 엄격히 제한한다는 점이다.[19]
최상의 실행
지침 2014/65/EU는 기업이 고객에 대한 주문의 실행에서 가능한 최선의 결과를 얻기 위해 모든 조치를 취할 것을 요구한다. 최선의 결과는 실행가격에 국한되지 않고 비용, 속도, 실행가능성 및 결제가능성 및 기타 관련성이 있다고 간주되는 요소를 포함한다. 지침 2014/65/EU의 "모든 충분한 단계" 테스트는 MiFID의 이전 "모든 합리적인 단계" 표준보다 다소 높은 표준을 설정한다.[20]
체계적 내부자
체계적 내부자란 자신의 장부나 다른 고객의 주문에 반하여 고객의 주문을 집행하는 회사다. 예를 들어, MiFID는 체계적 내부관리자를 미니 엑스포메이션으로 취급할 것이며, 따라서 그들은 사전 거래 및 사후 거래 투명성 요건의 적용을 받게 될 것이다(위 참조).

시장 단편화

MiFID는 가격 투명성을 높이기 위한 것이었지만, 거래 장소의 단편화는 예상치 못한 효과를 가져왔다. 한 금융 기관이 한 두 개의 거래소에서만 정보를 볼 수 있었던 경우, 이제는 다수의 다자간 거래 시설, 체계적 내부거래자 및 유럽경제지역(EEA) 주변의 기타 거래소에서 정보를 수집할 수 있는 가능성(그리고 어떤 경우에는 의무)을 갖게 되었다. 이는 MiFID가 도입한 투명성으로부터 이익을 얻기 위한 추가 작업으로 귀결된다.

MiFID가 도입한 추가 가격 결정 출처의 수는 금융 기관이 가능한 한 많은 견적/트레이드를 수집하기 위해 추가 데이터 출처를 찾아야 함을 의미한다. 수많은 금융 데이터 공급업체는 MiFID 공동 작업 그룹 및 규제 기관과 협력하여 금융 기관이 새로운 보고 부채를 이행할 수 있도록 도와주면서 투명성 증대로 인한 단편화 및 편익을 처리할 수 있도록 지원하고 있다.

전치

MiFID와 그에 수반되는 이행지시는 사소한 예외를 제외하고는 완전하고 정시에 전치되었다. 유럽 위원회는 지시를 바꾸는 국가 조항 목록과 연계한 전환 표를 발행했다.[21]

영국

현재 금융행위관리청(FSA, Financial Action Authority, FCA)은 이행기간 동안 영국의 증권산업 규제에 책임이 있는 기관이었다. 그것은 MiFID를 규칙과 지침 핸드북에 통합했다.[22]

프랑스.

프랑스 정부는 특히 2007년 4월 12일 조례 번호 2007-544, 2007년 5월 15일 법령 2007-901과 2007-904로 프랑스 통화 및 금융 법규를 개정하여 MiFID를 시행하고 있다. Autorité des Marchés Infinciers(AMF)도 MiFID를 일반 규정(Régle Général)에 적용했다.[23]

지침 2014/65/EU/규정(EU) No 600/2014

2010년 4월 CESR은 MiFID 검토에 관한 자문서를 발행했다.[24] 협의 기간은 짧았고 2010년 5월 31일에 종료되었다. 2010년 5월 17일 파리에서 열린 공청회가[25] 하루 있었다. 많은 기관들도 기밀 답변을 제출했지만, 이 협의에 대한 대중의 반응은 이제 가능하다[24].

2010년 12월 8일, 2010년 9월에 열린 공청회에 이어, 유럽 위원회는 보도자료와 자주 묻는 질문들과 함께, MiFID(MiFID II)의 검토와 관련된 실질적인 공개 협의를 발표했다.[26] 공개 협의 기간은 2011년 2월 2일에 마감될 예정이었다. 2011년 5월 26일, 위원회는 2011년 말 이전에 제안서를 제출하기 위해 노력하고 있는 것으로 보고되었다.[27]

2011년 10월 20일, 유럽 위원회는 "유럽의회와 이사회의 지침 2004/39/EC를 폐지하는 금융상품 시장에 대한 지시"와 "금융상품 시장에 대한 규제(EU) No 648/2012, 중앙 대격차"를 개정하는 "금융상품 시장에 대한 규제"에 대한 공식 제안을 채택했다.관계 [28]및 무역 저장소

2012년 3월, MEP Markus Ferber는 고주파수 거래와 상품 가격 조작에 대한 제한을 강화하기 위한 유럽 위원회의 제안에 대한 개정을 제안했다.[29][30] 유럽금융시장협회(AFME)의 Ferber에 대한 공식 대응은 특히 모든 알고리즘이 고객 주문을 실행하기 위해 브로커 알고리즘을 사용하는 것을 금지할 수 있기 때문에 지속적으로 실행해야 한다는 요건에 대한 우려를 나타냈다.[31] OTF(Organized Trade Facility) 규칙의 신설은 또한 중개인들이 고객이나 은행을 대신하여 위험을 완화하기 위해 그들의 풀을 이용하는 것을 막을 수 있는 브로커 교차 네트워크의 독점 거래 금지로 인해 우려를 야기했다.[32]

지침 2014/65/EU 및 규정(EU) 600/2014번은 2014년 7월 2일 발효되었다. 지침 2014/65/EU는 지침 2004/39/EC를 대체했고, 지침 93/22/EEC를 대체했다. instruments[33]회원국들에 의해 구현에 대한 초기 날짜 1월 3일 2017년 그러나 2월 2016년 유럽 위원회 1월 3일 2018년까지 IT의 새로운 패키지의 집행 가능하도록 운영되는 건물을 수 있도록 이 지연시켜서는 지시 72/245/EEC2014/65/EU 규정(EU)아니 600/2014에 의해 재정 부분에서 시장에 영위 된다..[34] 일부 은행과 기관들은 MiFID II의 구현을 더 지연시킬 것을 주장했으며, 소규모 조직들은 아직 추가 수요에 대한 준비가 되어 있지 않았다.[35] 그러나 MiFID II는 2018년 1월 3일의 개정일에 발효되었다.

일부 분석가들은 지침 2014/65/EU의 영향이 규칙이 시행되면 전세계 투자 연구 지출이 연간 15억 달러까지 감소할 것으로 보고 있다.[36]

인터콘티넨탈 익스체인지(Intercontinental Exchange)는 발효된 지 며칠 만에 런던에서 미국으로의 245개의 에너지 선물 계약에서 거래를 이전하겠다는 계획을 발표해 유럽 규제당국이 아닌 미국의 감독하에 거래가 이뤄지게 했다.[37]

2021년 3월 3일까지, 유럽 위원회는 유럽의회와 의회에 지시의 기능에 관한 보고서를 제출해야 한다. 이것은 알고리즘 거래에 관한 요구사항의 영향과 거래 전후의 투명성 데이터에 대한 가격 개발을 포함한 광범위한 이슈를 다룰 것이다.[38] 유럽 증권 시장 당국은 이 연습으로 위원회를 지원한다.[39]

참고 항목

인용구

  1. ^ "Investment services and regulated markets - Markets in financial instruments directive (MiFID)". European Commission.
  2. ^ 이 옵션은 모든 EU 국가들이 채택한 것은 아니다.
  3. ^ 위로 이동: "COMMISSION DIRECTIVE 2006/73/EC" (PDF). Official Journal of the European Union. 2006. Retrieved 22 January 2008.
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일반참조

외부 링크