다자무역시설

Multilateral trading facility

다자간 거래 시설(MTF)은 유럽연합이 자율적으로 규제하는 금융 거래 장소를 일컫는 규제 용어다. 이것들은 증권에서 시장이 형성되는 전통적인 증권 거래소의 대안이며, 일반적으로 전자 시스템을 사용한다. 이 개념은 소매 투자자 보호를 조화시키고 투자 회사가 EU 전체에 걸쳐 서비스를 제공할 수 있도록 고안된 유럽 지침인 MiFID([1]Markets in Financial Instruments Directive)에 도입되었다.

MiFID 제4조 (15)는 MTF를 투자회사나 시장사업자가 운영하는 다자간 시스템으로서, 금융상품에 대한 복수의 제삼자의 매입과 매도지분을 제도적으로, 그리고 비배설적 규칙에 따라, 계약을 체결하는 방식으로 기술하고 있다. '비배설규칙'이란 MTF를 운영하는 투자회사가 이해관계가 어떻게 상호작용할 수 있는지에 대한 재량권이 없는 것을 말한다. 이해관계는 계약을 맺음으로써 모아지고 실행은 시스템의 규칙이나 시스템의 프로토콜이나 내부 운영 절차에 의해 이루어진다.

MTF는 시장사업자나 투자회사가 운영할 수 있는 반면, 규제된 시장의 운영은 투자서비스로 간주되지 않으며, 그렇게 할 권한이 있는 시장사업자가 독점적으로 수행한다. 미국 등가제는 대체 무역 시스템이다.

역사

주식과 주식의 MiFID 거래는 일반적으로 런던 증권거래소(LSE), 도이치 뵈르세, 유로넥스트와 같은 대형 국가 증권 거래소에 집중되었다. 교환을 운영하는 규칙은 나라마다 달랐고, 일부 교환은 그 나라 시장에 대한 특정 서비스에 대한 배타성을 부여했다. 결과적으로, 유럽 주식 거래는 프랑스 증권의 유로넥스트 파리 시장이나 영국 증권의 LSE와 같은 특정 장소에서 이루어지는 경향이 있었다.

MiFID II는 다음과 같은 세 가지 유형의 거래 장소를 분류했다.

세 가지 유형의 서비스 중 하나를 운영할 수 있는 허가를 해당 규제 기관으로부터 요구받았으며, 기존 거래소는 규제 대상 시장으로 등록되었다.

"규제된 시장"과 비교

MTF는 유사하거나 경쟁적인 거래 서비스를 제공하고 규칙서나 시장 감시 부서와 같은 유사한 구조를 가지고 있기 때문에 일종의 "교환 라이트"[2]이다.

시장 운영자들도 증권의 중재자다. 규제된 시장에 상장하기를 원하는 기업은 상장 절차를 거치고 수수료를 지불한다. 이는 사업시행자가 적절한 유가증권만 거래할 수 있도록 보장한다. 여기에는 이용 가능한 주식의 수, 회사의 계정 유지 방법에 관한 기준 또는 시장에 뉴스가 공개되는 방법에 대한 엄격한 규칙이 포함될 수 있다.

보안이 "규제된 시장에서의 거래에 채택되었는지 여부"는 MiFID 내의 핵심 개념이며, 보안에서의 거래에 규칙이 어떻게 적용되는지에 있어서 기본이다. MTF는 표준 목록 작성 과정이 없으며 보안의 규제 상태를 변경할 수 없다.

운영 규칙

MiFID는 MTF가 운용해야 할 여러 의무를 제시한다.

  • 그것은 거래 전 투명해야 하며, 기존 주문의 가격은 시장 데이터 공급에 제공되어야 한다.
    • MTF는 대규모 면책이나 가격 참조 면책과 [3]같은 적절한 면책의 사용을 통해 거래 전 투명성이 면제될 수 있다. 이 경우 MTF는 어두운 풀이 될 것이다.
  • 거래 후 투명해야 하며, 플랫폼에서 이루어지는 모든 거래는 실시간으로 공개되어야 한다.
  • 가격과 요금은 공개되어야 하며 모든 회원들에게 일관되게 적용되어야 한다.
  • 제도가 어떻게 작동하는지 조언하는 규칙서와 회원가입의 수단이 있어야 한다.

유럽 무역에 미치는 영향

신규 진입 MTF는 유럽 주식 거래에 상당한 영향을 미쳤다. MiFID는 교역소가 서로 경쟁할 수 있도록 했다. 기존 거래소들은 기존 비즈니스 모델과 범위를 유지하는 쪽을 주로 선택했지만 신규 진입 MTF가 큰 영향을 미쳤다. 물동량 기준으로 가장 큰 MTF인 치엑스 유럽도 일부 통계에 따르면 유럽에서 가장 큰 무역장소다.[4]

다른 자산 등급에서도 MTF가 출시되었는데, 그 예 중 하나는 FCA가 현물 FX와 귀금속을 거래하기 위해 MTF를 규제한 LMAX Exchange이다.[5]

이것은 한 보안에 대한 유동성이 한 거래소에 더 오래 집중되지 않고 여러 장소에 걸쳐 집중되는 단편화라고 알려진 과정의 일부다. 이는 결국 트레이더들로 하여금 스마트 오더 라우팅과 같은 보다 정교한 거래 전략을 이용하도록 강요했다.

수수료에 미치는 영향

새로운 MTF는 다음과 같은 이유로 주목받았다.

  • 높은 거래 속도, 기술을 사용하여 자사의 플랫폼을 고주파 거래자에게 매력적으로 만드는 기술
  • 최소 인원으로 조직을 운영하는 저비용 기반
  • 제조자/제조자 가격 책정, 거래에서 유동성을 가져가지 않고 추가되는 한 플랫폼에서 거래할 회원에게 지불
  • 종종 점프볼이라고 불리는 트레이딩 인센티브는 거래된 거래량에 대한 대가로 거래 회원들에게 지분을 주는 것이다.

이 모든 것들이 새로운 장소를 매우 매력적이고 시장 점유율을 차지하게 만들었다. 이에 따라 기존 공연장은 대폭 할인해 수익에 큰 영향을 미칠 수밖에 없었다.[6]

개인의 성공이 제한적임

비록 그들이 주식 거래 시장 내에서 상당한 조정을 강요했지만, MTF 자체는 제한적인 성공을 거두었다. Chi-X 유럽은 수익성이 있다고 주장하지만,[7] 2010년[8] 나스닥 OMX 유럽은 폐쇄되었고 터키석은 LSE에 의해 매입되었다.

알리스데어 헤인스 CHI-X 유럽 CEO는 "대부분의 사람들이 우리가 해야 한다고 예상하지만 우리는 가격을 인상하지 않을 것"[9]이라고 말했지만 많은 사람들은 MTF 사업 모델을 지속할 수 없다고 생각한다.

투자은행 MTF

대부분의 투자 은행들은 내부 교차 시스템을 운영하고 있다. 이 시스템들은 고객의 주문을 서로 교차시키거나, 은행 장부에 직접 기입한다.

노무라는 내부 교차 시스템인 NX를 MTF로 전환했다. 노무라는 그들의 결정이 "상업적 목적"을 위한 것이라고 말했다. UBS는 UBS MTF를 설립했으며, 이는 UBS PIN과 연계한 작업이다. 골드만삭스도 MTF를 출범시킬 것이라고 발표했다.

브로커 횡단의 정확한 규제 실태는 논란과 논란의 문제다. 향후 규제 개입의 영역이 될 것으로 예상된다.[10]

참고 항목

참조

  1. ^ "Directive 2004/39/EC". Official Journal of the European Union. 2004. Retrieved 20 March 2008.
  2. ^ Grant, Jeremy (17 December 2010). "Whose move in the Chi-X end game?". The Financial Times. London. Archived from the original on 23 December 2010.
  3. ^ Waivers from Pre-trade Transparency Obligations under the Markets in Financial Instruments Directive (MiFID), 20 May 2009, archived from the original on 21 July 2011, retrieved 3 January 2011
  4. ^ "Market Share by Index". BATS Europe. Archived from the original on 13 January 2011.
  5. ^ "Archived copy". Archived from the original on 16 January 2014. Retrieved 27 August 2013.CS1 maint: 제목으로 보관된 복사본(링크)
  6. ^ Taylor, Edward (16 February 2010). "Deutsche Boerse swings to first ever quarterly loss". Reuters. UK.
  7. ^ "Chi-X Europe posts another record quarter" (PDF) (Press release). Chi-X Europe. 12 July 2010. Archived from the original (PDF) on 8 July 2011.
  8. ^ "NASDAQ OMX to Close Its Pan-European Equity MTF NASDAQ OMX Europe" (Press release). Nasdaq OMX. 28 April 2010. Archived from the original on 14 July 2011.
  9. ^ Baird, Jane (14 February 2010). "Chi-X Europe CEO plans to keep low-fee strategy". Reuters. UK. Archived from the original on 4 December 2010.
  10. ^ European Commission (8 December 2010), Review of the Markets in Financial Instruments Directive (MIFID) (PDF), archived (PDF) from the original on 15 December 2010