통화조건지수

거시경제학에서 통화조건지수(MCI)는 통화정책과 관련이 있다고 간주되는 소수의 경제전역적 금융변수의 선형 결합에서 계산된 지수번호다. 이러한 변수들은 항상 단기 금리와 환율을 포함한다.

MCI는 특히 소규모 개방경제에서 통화정책 수행을 위한 일상적인 운영목표 역할을 할 수도 있다. 중앙 은행들은 MCI를 계산하는데, 캐나다 은행이 1990년대 초반에 처음으로 그렇게 했다.

MCI는 실물 환율뿐만 아니라 실질 환율과 같은 변수를 포함하는 개방 경제에서의 총 수요 결정 요인의 단순한 모델에서 시작된다. 더구나 통화정책은 특히 단기적으로는 이러한 변수에 상당한 영향을 미치는 것으로 추정된다. 따라서 이러한 변수의 선형 결합은 통화정책이 총 수요에 미치는 영향을 측정할 수 있다. MCI는 실질환율의 함수이기 때문에 MCI는 무역충격 조건 등의 이벤트와 기업 및 소비자 신뢰도의 변화에 의해 영향을 받는데, 이는 반드시 금리에 영향을 미치는 것은 아니다.

총 수요는 다음과 같은 간단한 형태를 취하도록 하자.

${\displaystyle \ y=a_{0}+a_{1}r+a_{2}q+\nu ,}$

위치:

y = 총 수요, 기록됨;

r = 실제 이자율(소수 분율이 아닌 백분율로 측정)

q = 실질 환율, 국내 통화 단위의 외화가격으로 정의된다. q의 상승은 국내 통화가 절상되고 있음을 의미한다. q는 기준 기간에 1로 설정된 지수 번호의 자연 로그(규약에 의해 0으로 표시)이다.

ν = 총 수요에 대한 다른 모든 영향을 포착하기 위해 가정된 확률적 오차항.

a와₁ a는₂ 총 수요의 각각의 실질 이자율과 실질 환율 탄력성이다. 경험적으로 우리는 a와₁ a가₂ 모두 음수일 것으로 예상하며, 0 a₁ a/a₂ 1 1이다.

MCI를₀ 기준년도 MCI의 (임의) 값이 되게 한다. MCI는 다음으로 정의된다.

${\displaystyle \MCI_{t}=MCI_{0}exp[(r_{t}-r_{0})+(a_{2}/a_{1}q_{t}].}$

따라서 MCI는_t 실질금리와 환율의 기간 0과 t 사이의 변동을 가중치로 합한 것이다. 지수 번호의 경우 항상 그렇듯이 수치 값이 아닌 MCI의 변화만이 의미가 있다. MCI의 변화는 두 시점 사이의 통화 조건의 변화를 반영한다. MCI의 상승(하락)은 통화 조건이 강화(이탈)되었다는 것을 의미한다.

MCI는 선형 결합에서 시작되기 때문에 무한히 많은 별개의 금리, r, 환율 쌍인 q는 MCI의 동일한 가치를 산출한다. 따라서 r과 q는 MCI의 가치에 거의 또는 전혀 영향을 미치지 않고 매우 크게 움직일 수 있다. 그럼에도 불구하고, MCI의 주어진 가치와 일치하는 r과 q의 다른 가치는 실제 산출물과 물가상승률에 대해 광범위하게 다른 영향을 미칠 수 있다. 특히 통화정책의 전송에 있어서 시차가 중요한 경우. a와₁ a는₂ 기호가 같을 것으로 예상되기 때문에 mci에 변화가 거의 없거나 전혀 없이 r과 q가 반대 방향으로 움직일 수 있다. 따라서 발표된 통화정책 변경 후 거의 변하지 않는 MCI는 금융시장이 통화정책의 변화를 신뢰성이 결여된 것으로 보고 있다는 증거다.

실질 금리와 실질 환율은 물가 수준을 측정해야 하는데, 종종 분기별로만 계산되고 월별보다 더 자주 계산되는 경우가 없다. 따라서 MCI를 월간보다 더 자주 계산하는 것은 의미가 없을 것이다. 실제로 MCI는 명목환율과 명목단기이자율을 사용하여 계산되며, 이 경우 데이터를 쉽게 구할 수 있다. MCI의 이러한 명목 변형은 실시간으로, 심지어 분 단위로도 계산하기 매우 쉽고, 낮고 안정적인 인플레이션을 가정하면, 총 수요의 기본 모델과 일관되지 않는다.

참조

• Stevens, Glenn, 1998년 "통화 조건 지수의 사용에 있어서의 추락", 호주 준비 은행 회보 (8월) : 34–43.
• 에릭슨, 닐 R 등 "통화조건 지수 이해" 1997년 11월 토론토에서 열린 캐나다 거시경제연구그룹 회의. 1997.