단가경매
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단일 가격 경매는 증권 경매에서 모든 발행 구매자에게 동일한 구매 가격을 부여하는 가격 책정 방법이다. 그것들은 변형된 네덜란드 경매로 인식될 수 있다. 이 방법은 1992년 미 재무부가 2년, 5년짜리 지폐의 모든 경매에 대해 실험으로 데뷔한 이후부터 사용되어 왔다. 다중가격제와 단일가격제 사이에는 단 한 가지 주요한 차이점이 있다. 복수 가격 형식에서, 원하는 수익률의 순위와 경쟁 입찰자가 제시한 금액은 최저 수익률에서 최고 수익률까지이며, 수여된 금액은 참가자가 제출한 개별 수익률로 한다. 단일 가격 형식에서 재무부가 승인한 모든 입찰은 승인된 경쟁 입찰 중 가장 높은 수익률인 동일한 이자율로 수여된다.[1]
역사
미국 국채를 경매로 파는 형식은 1929년에 채택되었고 그 이후로 발전해 왔다. 1970년대 초에는 복수 가격 경매 외에 쿠폰 보유 유가증권 경매도 도입되었다. 1992년 이전에도 많은 경제학자들과 연구자들은 단가제를 제안했었다. 그 중 하나가 밀턴 프리드먼이다. 그는 다중 가격 경매에 다음과 같은 두 가지 주요 결점이 있었다고 말했다.
- 입찰자가 정지 가격보다 더 많이 지불할 경우, 지불 의지가 더 높을 수 있음에도 불이익을 받게 된다. 이러한 제한은 예상 입찰가를 평가하기 위해 다른 경매 참여자들 간의 사전 토론으로 이어졌다. 이에 따라 입찰서 제출은 '진정한' 시장 수요곡선에서 하향 전환되는 결과를 낳았다.
- "시장 접근 금지" 규정에서 오는 참여자의 수가 제한되어 재무부에 불필요한 고액 상속이 확산되었다.[2]
복수 가격 경매에서 단가 경매로 바꾼 것은 경쟁 입찰과 유동성 2차 시장을 자극하는 재무부의 관심이 주효했기 때문이다.[3]
미국 재무부 경매
미국 재무부 보안 경매는 단가 경매 방식으로 진행된다. 단일 가격 경매에서, 모든 성공적인 경쟁 입찰자와 모든 비경쟁 입찰자는 승인된 경쟁 입찰자의 최고 비율 또는 수익률과 동등한 가격으로 유가증권을 수여 받는다. 이러한 유가증권에는 다음이 포함된다.
재무성 옥션 과정
재무부 경매는 그들이 어떻게 작동하는지 설명하는 두 가지 주요 특징을 가지고 있다.
- 비경쟁 입찰 vs 경쟁입찰
비경쟁 입찰은 개인과 소규모 기관이 1차 시장에서 채무 이슈(정부 유가증권)를 매입하기 위해 제출한 것이다. 비경쟁 입찰자는 경매, 즉 유가증권을 받을 수 있도록 보장받지만, 받은 가격이나 수익률에 대한 보장이 없다. 그들은 어떤 경우에도 그들이 요구한 금액과 함께 경매에서 나간다. 다만 한 경매의 틀에서 구입할 수 있는 금액에는 한계가 있다. 경매당 최대 금액은 500만 달러, 최소 금액은 국채의 종류에 따라 다르다. 예를 들어, 재무부 청구서의 최소 금액은 1만 달러다.[4] 경쟁입찰은 최소 500만 달러 규모의 조건이 갖춰져 있기 때문에 대형 금융기관(예: 기관투자자)만이 제출할 수 있다. 또 입찰자는 경매 1건당 공모금액의 35%로 제한하고 있다.[5] 각 참가자는 입찰자가 특정 수량의 어음을 구입할 준비가 되어 있는 최저수익률이나 입찰자가 일정 금액의 어음을 살 준비가 되어 있는 최저할인율을 명시해야 하기 때문에 하나 이상의 경쟁 입찰서를 제출할 권리가 있다. 비경쟁 입찰은 보통 12:00(ET)까지, 경쟁 입찰은 13:00까지 열린다.
- 단가제
모든 증권들은 가장 낮은 수용 경쟁 입찰에 의해 결정되는 동일한 이자율을 가지고 있다. 그리고 금리가 행해지는 방식은 단가제도에 의한 것이다. 재무부가 입찰 마감 후, 비경쟁 입찰 수량은 제시된 전체 유가증권 금액에서 차감된 후, 제시된 유가증권의 금액이 소진될 때까지 경쟁입찰에 응하기 시작한다.
예
재무부는 2년 만기 지폐의 유가증권 240억 달러를 경매에 부칠 것이라고 선언한다. 첫째, 우리는 비경쟁 입찰 - 이 경우 20억 달러라는 것을 고려해야 한다. 우리는 모든 비경쟁 입찰자들이 그들이 요구하는 것을 얻었다는 것을 안다. 따라서 경쟁입찰에 남은 유가증권 규모는 220억 달러 규모다. 경쟁 참가자는 자신이 받고자 하는 최저 이자율과 원하는 채권 금액을 다음과 같이 선언한다.
- 기업 1: 27억 = 70억 달러 금리로 70억 달러 입찰
- 기업 2: 50억 달러(이자율 27.75 = 50억 달러) 입찰
- 기업 3: 60억 달러(이자율 2.80 = 60억 달러) 입찰
- 기업 4: 80억 달러(이자율 288억5,000만 달러) 입찰 = 40억 달러 수여
- 기업 5: 60억 달러(이자율 288억5,000만 달러) 입찰 = 0억 달러 수여
결과: 220억 달러의 채권이 있기 때문에 1사 입찰은 2.70의 금리로 받아들여지고, 2사와 3사의 입찰도 인정된다. 우리가 4사에 도착할 때까지 증권만 40억 달러 밖에 남지 않았다 - 요청된 80억 달러 대신 40억 달러만 받았다. 5번 회사에 남은 건 아무것도 없어. 마지막으로 증권을 받은 회사는 회사 4이기 때문에, 그들이 선언한 이자율은 모든 채권의 표준 이자율이 된다. 그 후 1,2,3사 역시 비경쟁 입찰자뿐 아니라 2.85%의 금리로 취득한다.
참고 항목
참조
- ^ Archibald, Christine M.; Malvey, Paul F. (October 1998). "Uniform-Price Auctions: Update of the Treasury Experience" (PDF). Office of Market Finance U.S. Treasury Washington, D.C: 4.
- ^ Goldstein, Henry (August 1962). "The Friedman Proposal for Auctioning Treasury Bills". Journal of Political Economy. 70 (4): 387. doi:10.1086/258666. JSTOR 1861735.
- ^ Garbade, Kenneth D.; Ingber, Jeffrey F. (February 2005). "The Treasury Auction Process: Objectives, Structure, and Recent Adaptations" (PDF). Current Issues in Economics and Finance. 11 (2): 3.
- ^ Chen, James. "Non-Competitive Tender". Investopedia. Investopedia. Retrieved 26 April 2019.
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