신용연계어음

Credit-linked note

CLN(Credit Linked Note)은 자금조달된 신용파생상품의 일종이다. 발행자가 특정 신용위험을 신용투자자에게 이전할 수 있도록 신용디폴트스왑이 내장된 보안으로 구성된다. 발행자는 특정 사건이 발생하면 부채를 상환할 의무가 없다. 이것은 제3자 보험 제공자를 없앤다.

이것은 특수목적기업이나 신탁이 발행하는 구조화된 채권으로, 참조기업이 채무불이행을 하지 않는 한 투자자에게 만기 시 액면가치를 제공하도록 설계되어 있다. 채무불이행의 경우 투자자는 회수율을 받는다.

신탁은 또한 딜러와 기본 스왑을 체결할 것이다. 채무불이행의 경우, 딜러는 투자자에게 더 높은 수익률의 형태로 전달되는 연간 수수료와 교환하여 회수율을 뺀 신탁 액수를 지불할 것이다.

약정의 목적은 특정 채무불이행의 위험을 투자자가 더 높은 수익률에 대한 대가로 그 위험을 부담하고자 하는 투자자에게 전가하는 것이다. CLNs 자체는 일반적으로 미국 재무부 증권과 같은 매우 높은 등급의 담보가 뒷받침된다.

이탈리아의 거대 유제품 회사인 파말라트는 자신의 신용 가치를 걸고 스스로 신용 연계 지폐를 만들어 책장을 꾸몄다고 악명백하다.

홍콩과 싱가포르에서는 신용연계어음이 '미니본드'로 판매돼 개인투자자에게 판매되고 있다. 2008년 9월 홍콩과 싱가포르의 미니본드의 주요 발행사인 리먼브러더스가 파산 신청을 한 뒤 미니본드의 많은 소매 투자자들은 은행과 브로커들이 미니본드를 저위험 상품으로 잘못 판매했다고 주장하고 있다. 많은 은행들이 미니밴을 대출과 신용설비의 담보로 받아들였다.[1]

설명

한 은행은 XYZ라는 회사에 돈을 빌려주고, 대출 발행 당시에는 투자자들이 사들인 신용 연계 지폐를 빌려준다. 주권의 이율은 기업 XYZ의 신용위험에 따라 결정된다. 은행이 투자자에게 어음을 발행해 조성하는 자금은 채무불이행 가능성이 낮은 채권에 투자된다. 만약 XYZ사가 용제라면 은행은 어음을 전액 지불할 의무가 있다. 회사 XYZ가 파산하면 채권 보유자/투자자가 XYZ의 채권자가 되어 회사 XYZ 대출을 받게 된다. 그 은행은 차례로 신용 연계 어음을 발행하여 자금을 조달하는 덜 불안정한 채권 투자에 대한 수익으로 보상을 받는다.

신흥시장 CLN

때로는 "청결"이라고도 불리는 신흥시장 신용 연계어음은 여러 가지 이유로 국내 채무시장에 접근하기 위해 사이드 클라이언트에 의해 거래된다. 첫째, 국가채무에 대한 직접투자는 국가의 주소 제한으로 인해 합법화되지 않을 수 있다는 점이다. 한 예는 지방정부가 부채 구매자에게 국내에 사업소를 설치하도록 요구하는 경우일 것이고, 또 다른 예로는 NDF 통화를 가진 국가에서 세금 제한이나 관세를 부과하는 경우일 것이다. 만약 미국 달러화 기금이 국지적 제한이나 세금으로 인해 바람직하지 않다면, 화폐를 송환하는 데 어려움을 겪을 것이다. 이렇게 되면 매도측 글로벌 은행은 부채를 매입하여 파생상품권으로 구조화하여 고객이나 고객에게 발행한다. 고객은 발행된 보안을 소유하며, 이는 기초 금융상품에서 총 수익을 창출한다. 신용디폴트스왑인 CDS가 계측기에 내장되어 있다. 발행된 CLN의 비용뿐만 아니라 기초자산 총수익금을 기금수수료와 교환하는 완전 자금후원 총수익스와프라고 생각할 수 있다. 시장 리스크 관점에서 CLN을 소유하는 것은 지역 부채를 소유하는 것과 거의 동일하다.

그러나 백오피스의 다운스트림에서는 데이터 부족과 회계 플랫폼의 호환성에 따른 리스크를 적절히 통제하지 못해 어려움이 발생할 수 있다. 이 문제는 CLN이 USD로 가격이 책정되지만 기초자산은 다른 통화로 표시된다는 점에서 맞춤형 성격에서 비롯된다. 둘째, 매도측에서는 발행한 자산을 기준으로 CLN의 가격을 USD로 책정할 수 있다. 이는 다시 기초자산이 만기의 액면가치에 근접함에 따라 수익률 대 만기(Excellation to Emergency)를 적절하게 반영하지 못한다. 셋째로, 기초자산은 인플레이션과 연계되어 있거나 이전에 언급된 첫 번째 이슈와 세 번째 이슈를 혼합한 정기적인 지급액을 가지고 있을 수 있다.

메모들

  1. ^ 홍콩 정부는 2008년 9월 22일 국제 비즈니스 타임즈 웨이백 머신에서 2008-10-04년 리먼 미니본드 투자자들을 돕고자 하지 않았다.

이 구조에서 노트의 쿠폰이나 가격은 참조자산의 성과와 연결된다. 대출자에게 신용위험에 대한 위험회피수단을 제공하고, 특정 신용사건에 대한 익스포저를 수용하는 투자자에게 더 높은 수익률을 제공한다.

참고 항목