정상 후진

Normal backwardation
이 그래프는 단일 선도계약의 가격이 예상 미래 가격과 관련하여 시간 경과에 따라 어떻게 행동할 것인지를 보여준다. 후진화의 계약은 만기 때 기초의 현물가격과 같을 때까지 가치가 증가할 것이다. 이 그래프는 (수평의 만기에 대한 그림) 전진 곡선을 표시하지 않는다는 점에 유의하십시오.

정상적인 후진성은 때로 후진이라고도 불리기도 하는 상품선물 또는 선물계약의 가격이 계약만기의 예상 현물가격보다 낮게 거래되고 있는 시장조건이다.[1] 그 결과 미래 또는 미래 곡선은 일반적으로 하향 경사(즉, "반전")될 것이다. 왜냐하면 추가 날짜에 대한 계약은 일반적으로 심지어 더 낮은 가격으로 거래되기 때문이다.[2] 실무상 예상 미래 현물가격은 알 수 없으며, "후진"이라는 용어는 현재 현물가가 미래의 가격을 초과할 때 발생하는 "긍정적 근거"를 가리킬 수 있다.[3]: 22

정상적인 후진과 반대되는 시장 상황은 콘탕고라고 알려져 있다. 콘탕고는 향후 가격이 예상 현물가격보다 높게 거래되는 '부정적 기준'을 말한다.[3]

참고: 업계에서는 거꾸로 말하면 선물 가격이 현재 현물 가격보다 낮은 상황을 가리킬 수 있다.[4]

후진화는 선도가격과 현물가격의 차이가 운반원가(선도가격이 현물+캐리보다 적을 때)보다 적거나, 현재 자산을 매입할 수 없기 때문에 인도 차익이 없을 때 발생한다.

후진적인 상황에서 선물계약가격에는 기초자산 보유자에서 선물계약 구매자에게 이전한 위험의 보상이 포함된다. 이는 만기 시 예상 현물 가격이 선물 계약 가격보다 높다는 것을 의미한다. 금이나 은과 같은 화폐 상품에서는 후진성이 거의 발생하지 않는다. 1980년대 초, 일부 금속이 COMEX에서 CBOT 창고로 물리적으로 옮겨지는 동안 은화 하루 낙후 현상이 있었다.[citation needed] 금은 1972년 위니펙 상품거래소에서 금선물이 거래되기 시작한 이후 순간적인 후진(시간)을 제외하고는 역사적으로 긍정적이었다.[5]

이 용어는 유사 가격 패턴이 발생할 때 선물 계약 이외의 선도 가격에도 적용된다. 예를 들어 60일보다 30일 동안 은전을 임대하는 데 더 많은 비용이 든다면, 은전율은 '후진' 상태라고 할 수 있다. 은에 대한 마이너스 임대율은 강세 은행들이 은선물을 시장에 팔기 위해 위험 프리미엄을 요구한다는 것을 나타낼 수 있다.

발생

이는 무위험이자율과 장부금액보다 더 큰 편의수익률의 경우다.

후진성이 비정상적이라는 주장이 제기되며,[who?] 해당 (물리적) 현물시장에서 공급 부족을 시사한다. 그러나, 많은 상품 시장은 특히 부패하기 쉬운 상품 및/또는 연성 상품과 같은 계절적 측면을 고려할 때 퇴보하는 경우가 많다.

경제학자 존 메이너드 케인즈는 '돈에 대한 대우'(1930, 챕터 29)에서 상품시장에서 후진성은 비정상적인 시장 상황이 아니라 상품 생산자들이 소비자보다 가격위험을 회피하기 쉽다는 점에서 오히려 '정상적인 후진'으로 자연스럽게 발생한다고 주장했다. 그 문제에 대한 학계의 논쟁은 오늘날까지 계속되고 있다.[6]

예

후진화의 주목할 만한 예는 다음과 같다.

용어출처: 런던증권거래소

콘탄고와 마찬가지로, 이 용어는 19세기 중반 영국에서 유래되었으며, "뒤로"에서 유래되었다.

런던 증권거래소에서 그 시대에 후진성은 그들이 판 주식의 인도를 미루고자 하는 판매자가 지불한 수수료였다. 이 수수료는 구매자에게 또는 판매자에게 주식을 빌려준 제3자에게 지불되었다.

그 목적은 보통 공매도를 허용하는 투기적인 것이었다. 정산일은 정해진 일정(예: 2주)에 있었고, 다음 정산일까지는 공매도가 주식을 인도할 필요가 없었고, 그날은 후진 수수료를 지불하여 다음 정산일까지 자리를 '차월'할 수 있었다. 이러한 관행은 1930년 이전에는 흔했지만, 특히 1958년에 옵션이 재도입된 이후 점점 더 적게 사용되게 되었다.

이곳의 수수료는 오늘날 후진적인 방식으로 단기적인 재고 부족을 나타내는 것이 아니라, 일정 기간 주식이나 상품을 빌리는 비용인 "임대료"에 가까웠다.

정상 후진 vs 후진

역행이라는 용어는 "정상"이라는 한정자를 사용하지 않고 사용할 경우 다소 모호할 수 있다. 때로는 정상적인 후진(계약 만기 때 선물 계약 가격이 예상 현물 가격보다 낮은 경우)의 동의어로 사용되기도 하지만, 선물 계약 가격이 현재 현물 가격보다 단지 낮은 상황을 언급할 수도 있다.

참고 항목

참조

  1. ^ 콘탄고 Vs. Normal Backgroundation 2014년 7월 26일 Wayback Machine, Investopedia에 보관
  2. ^ 문제의 곡선은 서로 다른 만기인 cf의 다양한 계약에 대한 시장 가격을 표시한다. 수율 곡선
  3. ^ a b Gorton, Gary; Rouwenhorst, K. Geert (2006). "Facts and Fantasies about Commodity Futures" (PDF). Financial Analysts Journal. 62 (2): 47–68. doi:10.2469/faj.v62.n2.4083.
  4. ^ "Backwardation". Investopedia. Retrieved 21 June 2020.
  5. ^ Antal E. Fekete (2 December 2008). "RED ALERT: GOLD BACKWARDATION!!!(page 3)" (PDF). Retrieved 20 December 2008.
  6. ^ Zvi Bodie & Victor Rosansky, "상품선물의 위험과 수익" (1980년 5월/6월)
  7. ^ "Wholesale gas market – an important update". 14 March 2013.